中時財經原創出品
作者：沈 陽
編輯：張麗敏
製圖：喬寒雲
2025年，國際金價一路高歌猛進，頻頻刷新歷史新高。在金價全年大漲的背景下，黃金珠寶行業各企業營收分化態勢顯著。
2025年，老鋪黃金實現營業收入爲273.03億元，同比增長221%；周生生實現營收爲224.46億港元，同比上升6%；潮宏基實現營業收入爲93.18億元，同比增長42.96%；行業營收排名第一的老鳳祥，全年營業收入爲528.23億元，同比反而下降6.99%。金價全年大漲，各品牌營收分化卻如此明顯，背後隱藏着怎樣的市場邏輯與行業變局？
01 業績“冰火兩重天”，產品客羣定乾坤
各品牌發佈的財報數據顯示，老鋪黃金實現營業收入爲273.03億元，同比增長221%；歸母淨利潤爲48.68億元，同比增長230.5%。報告期內，集團毛利額爲102.74億元，同比增長193.4%。對比2024年，老鋪黃金2025年新增門店10家、優化及擴容門店9家。截至2025年12月31日，老鋪黃金在16個城市共開設了45家自營門店。
周生生2025年持續經營業務的綜合營業額爲224.46億港元，同比上升6%。珠寶及鐘錶零售較2024年增長5%；集團毛利率上升4.3個百分點至32.6%。截至2025年12月31日，周生生門店總數爲840家，較上年同期減少118家。其中，中國大陸門店數量爲727家，較上年同期減少115家。
潮宏基2025年實現營業收入爲93.18億元，同比增長42.96%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.97億元，同比增長156.66%。報告期內門店總數爲1670家，年內淨增加159家。其中，自營店184家，加盟代理店1486家。
老鳳祥2025年營業收入爲528.23億元，同比下降6.99%；歸母淨利潤爲17.55億元，同比下降9.99%。截至2025年末，公司共計擁有境內外營銷網點5355家，其中直營店213家（含境外直營店17家），比期初淨增加16家；加盟店5142家，比期初淨減少499家。
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向中國經濟時報·中時財經分析道，2025年黃金珠寶行業呈現“冰火兩重天”的格局，品牌業績劇烈分化，核心原因在於產品結構差異與客羣定位分化。
“老鋪黃金、潮宏基等新興品牌主打高溢價古法金、IP聯名款，產品毛利率較高，金價上漲反而強化其‘保值+時尚’的雙重屬性。而老鳳祥等傳統品牌依賴婚慶剛需，產品同質化嚴重、溢價能力弱，金價高漲直接抑制了價格敏感型消費者的購買意願，導致營收下滑。”柏文喜談道。
02 黃金消費新風向，從“戴黃金”到“存黃金”
實際上，企業業績分化的背後，是整個黃金消費市場的結構性劇變，2025年，我國金條及金幣消費量首次超越黃金首飾消費量。
“當前，消費者更加理性，並且投資者投資黃金的渠道也更加多元，投資者再也不用通過金店買金器來投資黃金，黃金期貨、銀行紙黃金、銀行金條等都是投資黃金的主流方式。”知名經濟學者、工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林談道。
中國黃金協會最新統計數據顯示，2025年，我國黃金消費量950.096噸，同比下降3.57%。其中，黃金首飾363.836噸，同比下降31.61%；金條及金幣504.238噸，同比增長35.14%；工業及其他用金82.022噸，同比增長2.32%。
老鳳祥在業績快報中也談到了黃金消費市場變化所帶來的業績變動：2025年，受消費增長動力不足、黃金價格持續上漲不斷刷新歷史新高、黃金稅收新政落地等多重因素疊加影響，國內黃金珠寶消費疲軟、消費結構迎來階段性轉變。報告期內公司黃金珠寶首飾的營業收入、淨利潤同比有一定下降。
中國黃金協會分析指出，受金價高企、稅收新政落地等多重因素疊加影響，市場需求呈現多元化發展態勢，涵蓋高端化、輕量化、高性價比等不同定位的黃金產品，可精準匹配各類消費羣體的差異化需求偏好；與此同時，消費者對黃金投資屬性的認知不斷深化。
在柏文喜看來，金條及金幣消費量超越黃金首飾可能是長期趨勢的開端，他表示：“金價持續創新高，消費者‘買漲不買跌’心理驅動投資需求爆發，同時，高金價抑制了首飾的即時消費意願。未來黃金消費可能形成‘投資金條穩健增長、首飾消費結構性分化’的新常態。”
03 Z世代“悅己消費”，老鳳祥們如何接招？
值得注意的是，當前，年輕消費羣體正在逐漸成爲黃金飾品消費的“主力軍”。世界黃金協會《2025年中國金飾消費趨勢洞察》（以下簡稱“報告”）顯示，中國消費者足金首飾整體擁有率達81%，其中18-24歲年輕消費者的金飾擁有率從2019年的37%躍升至62%，躍居各年齡段消費潛力榜首。
與上一代爲婚慶剛需、投資保值的消費邏輯不同，年輕一代更偏向於“悅己消費”。上述報告指出，新生代消費者更注重情感表達與個人意義，“悅己犒賞”“自我實現”“好運祈願”成爲三大核心動機。
此外，設計創新推動了年輕羣體對金飾的接受度提升，周大福“ING”系列融合幾何線條與琺琅彩，在社交平臺催生超12萬條種草內容；潮宏基“花絲糖果”系列結合非遺工藝與潮流配色，成爲畢業季熱銷單品。電商平臺數據顯示，2025年上半年“黃金鎖骨鏈”搜索用戶中，Z世代佔比達43%，黃金正成爲日常穿搭的輕奢符號。
柏文喜談道，年輕羣體推動的“悅己消費”要求品牌在三個維度革新，在設計端，從克重導向轉向顏值導向，小克重、高頻上新、IP聯名成爲標配；在定價端，接受“一口價”高溢價模式，但需以設計價值和品牌故事支撐；在營銷端，從渠道鋪貨轉向內容種草，小紅書、抖音成爲主戰場。
近年來，潮宏基等定位更偏向年輕化、時尚化、輕量化的品牌受到年輕消費羣體的歡迎，其營收也實現了快速增長。但像老鳳祥這一類百年老字號品牌卻面臨增長壓力。就如何向年輕市場滲透等問題，中國經濟時報·中時財經聯繫了老鳳祥方面，截至發稿，暫未收到回覆。
柏文喜建議，老鳳祥等傳統品牌可以加速子品牌孵化，區隔年輕化產品線，從“賣黃金”轉向“賣生活方式”，構建文化消費生態。黃金珠寶業正從“材料生意”進化爲“品牌生意”，能否抓住悅己消費與投資價值並重的時代機遇，將決定品牌的下一個十年。
此外，盤和林還指出，傳統品牌應該將設計、品牌融入到互聯網傳播營銷當中，要學會互聯網的營銷方式，適應這個時代年輕人的消費喜好和傳播喜好。
理性｜客觀｜獨到
總監製丨王列軍 車海剛
監製丨陳 波 王 彧 楊玉洋
出品人丨王松才
主編丨周雪松 副主編丨張麗敏 李捷
