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4月15日，全國外三元生豬均價跌至8.77元/公斤，擊穿2018年的前期低點，創下2015年以來近10年曆史最低價。養豬行業陷入“仔豬+育肥”雙虧泥潭，頭均虧損超300元，虧損週期已拉長至18個月。
然而資本市場卻像打了雞血。4月以來豬板塊個股平均漲近7%，跑贏大盤。天邦食品（002124.SZ）、龍大美食（002726.SZ）、華統股份（002840.SZ）、牧原股份（002714.SZ）等部分個股漲幅超過10%。期貨市場亦釋放看漲信號。
一邊是血虧的現貨、遲滯的產能去化與疲軟的需求，另一邊卻是資金對週期反轉的提前押注。在大宗商品牛市輪動、口蹄疫黑天鵝、政策收儲三重催化下，豬肉股的異動能否撐起“V形反轉”？還是又一場“狼來了”的幻覺？
來源：中國養豬網
三重催化，資金搶跑
儘管行業深陷虧損泥潭，但資本市場已開始爲下一輪豬週期提前定價。這波逆勢佈局的底氣，源自三重正在共振的催化劑。
第一，大宗商品牛市的最後一環——農產品漲價預期。
覆盤20多年大宗商品牛市輪動，有一條清晰路徑：貴金屬→工業金屬→原油化工→農產品。自2024年9月美聯儲降息以來，黃金、銅、原油相繼走強。2026年大宗商品市場正處於牛市擴散初期，貴金屬和工業金屬已充分演繹。作爲鏈條末端的農產品，漲價預期自然升溫。
這一預期並非空穴來風。從價格傳導看，原油漲價直接推高化肥、飼料、運輸成本。數據顯示，4月第二週，全國玉米平均價格2.50元/公斤，同比上漲5.5%。飼料成本佔生豬養殖成本的六成，而玉米、豆粕價格已在邊際收緊。
華鑫證券研報指出，2026年玉米和豆粕整體供大於求但供給邊際收窄，疊加戰爭導致的運費及化肥成本提升，預計全年豆粕和玉米價格微漲，帶動飼料價格上漲。
來源：華鑫證券研報
第二，防疫黑天鵝攪動供給預期：口蹄疫首次在中國爆發。
日前，新疆伊寧縣和甘肅古浪縣等地發生口蹄疫疫情，官方確認爲南非1型（SAT1），系該病毒在中國的首次暴發。
據頭部動保企業負責人透露，中國目前廣泛使用的口蹄疫疫苗主要針對O型、A型等傳統血清型，對南非1型無法有效免疫。仔豬感染後可能因心肌炎猝死，死亡率超50%。目前該病毒已從牛、羊向豬擴散，防疫成本將進一步增加。
值得一提的是，2019年那輪豬週期，正是非洲豬瘟衝擊導致能繁母豬斷崖式下跌，豬價短期飆升超200%，走出典型的“V形反轉”。儘管此次口蹄疫尚處早期、影響範圍有限，但其對防疫體系的衝擊、對養殖戶補欄意願的抑制，以及潛在的區域性產能損失，已足以點燃市場對“供給收縮”的想象。
第三，政策底牌接連打出。
4月初，商務部、國家發改委、財政部宣佈開展中央儲備凍豬肉收儲工作。2026年中央一號文件首次明確提出“強化生豬產能綜合調控”，推動行業供需再平衡。此前，發改委聯合農業農村部已兩次召開專題會議，要求主要養殖企業嚴格落實產能調控措施，有序調減能繁母豬存欄量、控制出欄節奏。
三重力量交匯，雖不足以立即扭轉供需基本面，卻已構成周期反轉的“預期錨點”。正如中信建投所言：“股價歷來早於豬價見底。”當成本支撐、疫病擾動與政策託底形成共振，資金的提前卡位，下注豬週期反轉。
囚徒困局：豬企爲何越虧越賣？
本輪豬價持續暴跌，根本原因是供強需弱，而核心變量能繁母豬存欄，始終上演着“狼來了”的循環劇本。
回溯過去兩年，市場多次喊出週期見底，卻屢屢落空。2025年全國能繁母豬產能累計去化幅度僅2%，月均存欄4032萬頭，高於正常保有量3900萬頭。產能遲遲不去，根源在於頭部企業集體“死扛”。
2025年，牧原股份、溫氏股份、新希望、正邦科技四大豬企合計銷售生豬1.4454億頭，較2024年新增出欄2208萬頭。進入2026年，上市豬企延續逆勢出欄節奏，17家上市豬企出欄量1748萬頭，同比增長11.1%。其中，溫氏、新希望3月生豬銷量同比增加約18%；腰部豬企更激進：正邦科技、天邦食品、唐人神3月銷量分別同比增長49.7%、20.5%、33.8%。
結果就是越虧越賣、越賣越虧。即便是行業成本控制能力最強的牧原股份，其3月養殖完全成本在11.6元/kg，與豬價形成超過3元/公斤的倒掛，按100公斤/頭計算，每頭生豬虧損超過300元。可想而知，上市豬企一季度業績承壓。
來源：中信建投研報
這是“囚徒困境”的典型體現。頭部豬企憑藉規模化優勢、強大的融資能力和金融工具（如生豬期貨、保險）平滑虧損，構築起一道“低價護城河”。一旦主動減產，意味着市場份額將被對手蠶食；而只要還能融資、還能對沖，就寧願以量補價，熬到對手出局。
在此過程中，行業加速集中。2025年top20豬企市佔率達36%，同比提升5個百分點；top10市佔率已達30%。巨頭搶佔份額，中小散戶因現金流斷裂被迫退出，但巨頭的“死扛”也顯著拉長了產能出清週期。
不過，情況正在變化。第三方機構數據顯示，2026年3月卓創資訊能繁母豬樣本存欄環比下降0.98%，湧益資訊能繁母豬樣本存欄環比下降0.07%，較2025年四季度的去化速度明顯加快。
驅動這一變化的，是豬價持續下跌帶來長達18個月的深度虧損。值得注意的是，本輪虧損已蔓延至仔豬環節，當前仔豬頭均虧損近100元，形成“仔豬+育肥”雙虧格局，也是近幾年罕見的局面，養殖端現金流壓力持續加劇。
資本市場已提前反應。“產能去化階段是生豬板塊相對收益更好的區間。”中信建投認爲，去化深度決定了後續的反彈力度。當前豬價已經低於養殖企業的現金流成本，但是預計豬價仍將磨底一段時間。後續生豬養殖板塊將存在分化，效率高、成本低的企業將贏得競爭優勢。
華鑫證券表示，產能出清自2026年3月進入實質階段，儘管2026年豬價全年承壓，但行業供需結構有望在波動中修復，週期底部配置機會顯現。
也有專家仍保持謹慎。中國農業科學院北京畜牧獸醫研究所研究員朱增勇提醒，能繁母豬產能調整傳導到生產端需要10個月，且下行階段時間可能較長。行業真正拐點仍需等待能繁母豬去化、淘汰母豬比例等關鍵指標的實質性信號。
需求之變：豬肉剛需地位鬆動
如果說供給端是“囚徒困境”，那麼需求端則是一場更深刻的結構性革命。
隨着城鄉居民消費升級和健康理念普及，中國肉類來源更趨於多樣化，豬肉消費佔比逐漸下降。據國家統計局數據，2025年我國居民家庭人均消費豬肉26.6公斤，同比下降5.4%，已連續兩年下降。疊加禽肉及牛羊肉替代效應增強，豬肉不再是餐桌上的“唯一選擇”。
餐飲渠道進一步拖累需求。團餐、宴席等場景恢復不及預期、“菜比肉貴”的反常現象，進一步抑制豬肉採購。春節後本就處於消費淡季，終端走貨持續清淡。
更關鍵的是，極致的成本控制，正在動搖消費者對豬肉本身的信任。有銷售從業人士透露，爲壓縮成本，行業普遍採用150–180天出欄的快大型洋品種豬，遠低於傳統風味豬種10–12個月的養殖週期。結果是肌內脂肪減少、風味物質積累不足，“豬肉不香了”成爲普遍感受。
與此同時，高密度養殖、抗生素促生長、全價配合飼料等工業化模式，催生了對“科技肉”的安全疑慮。越來越多家庭寧願多花2–3倍價格，購買黑豬、土豬或有機認證豬肉，只爲“喫得安心”。普通白條肉則被貼上“將就”標籤，陷入低價卻難銷的怪圈。
這種消費心理的變化，不僅壓制了豬價反彈空間，也在倒逼行業轉型。多家上市豬企積極佈局，以提升豬肉品質與營養價值。
例如，牧原股份實施“天網工程”，推進豬病淨化，逐步實現減抗養殖。正大集團旗下“正大菠蘿豬”於2025年7月獲得無抗產品認證，並應用於鮮肉餃子等深加工產品。溫氏股份自2017年啓動大黑豬培育項目，歷經8年選育完成6個世代，提升產品溢價能力。
但轉型能改變大局嗎？短期內很難，因爲黑豬、無抗豬肉體量太小，無法對沖白豬的巨量供給。然而長期看，消費升級與健康意識的雙重驅動，意味着低價策略已觸天花板。
當消費升級遇上供給固化，當風味與健康成爲剛需，單純價格戰已無濟於事。朱增勇直言：“消費刺激是短期治標，供給側結構性改革纔是治本。供給端減量、提質、增值纔是出路。”
於投資者和從業者而言，需要接受一個新現實：未來的豬週期，將是一個“需求弱化、供給集中、波動收斂”的新範式。這不僅是週期的輪迴，更是行業從規模擴張走向質量競爭的分水嶺。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）
