日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。
文/葉檀財經團隊
生命像一個圓，從起點出發，日夜不
歇，轟轟烈烈，最終卻回到原點。如果死亡終將帶走一切，那有什麼東西能超越死亡，讓生命具有永恆的意義？
這是列夫·托爾斯泰在人生最後階段的思考，也是他晚年最想得到的答案，他徘徊到寒冷的俄羅斯小站，差點斷送生命。
他找到答案了嗎？也許找到了，答案就在他那著名的自傳——《懺悔錄》裏。
世界上有三本著名的《懺悔錄》，奧古斯丁的，盧梭的以及列夫·托爾斯泰的。
托爾斯泰這本《懺悔錄》主要探討的就是生命意義。
他在書中提到四種人，分別對應四種人生解答。
第一種人是無知的人，他們對生命中的荒謬和罪惡一無所知，既看不到垂涎自己很久的巨龍，也看不到啃食他們賴以生存的樹枝的老鼠，只是自顧自地吮吸那點蜂蜜。
第二種人是隻知享樂的人。這些人在瞭解生命的絕望和困境之後，毅然決然投身於享樂。他們既不理會前方的巨龍，也不看身邊的老鼠，心安理得地用最舒服的方式舔食蜂蜜。樹枝上蜂蜜越多，他越是喫得忘乎所以。
人世間的大多數人，可能就處於這種狀態。
第三種人是自我毀滅的人。
這羣人在明白了生命的罪惡和荒謬之後，決心自我毀滅。他們清楚地意識到生命是拿他們開的一個愚蠢的玩笑，明白死者比生者更幸福。
一度，托爾斯泰想成爲這種人。
第四種人的選擇是懦弱，就像所羅門和叔本華，縱然他們知悉一切，認爲生命沒有意義，卻無力通過自絕的方式，儘快結束這場欺騙。或許痛苦、厭惡，但依然苟活，期待未來會有什麼新的希望。
托爾斯泰說，在很長時間內，自己就是這樣的人。
當然，托爾斯泰不會滿足於苟且、懦弱地活着，他希望能夠獲得真正意義上的解脫。爲此，他窮盡人間的思想寶庫，從宗教到哲學，再到科學，最後回到信仰之地。
托爾斯泰發現，如果僅僅通過所謂理智，只能得出結論，生命沒有意義。
他曾經把理智看成生命，認爲理智就是生命的創造者。如果沒有理智，就沒有生命。可如果理智就是生命，擁有理智的他就不會陷入人生陷阱裏，窮盡一切不得解。
理智，在否定生命本身。
後來他發現，或許不那麼理智的信仰，纔是真正的人生密鑰。他說，無論信仰給出的答案有多麼匪夷所思，甚至是扭曲的，它們都有一個優點，就是每一個答案都引入了有限與無限的關係，沒有這一點，就不可能有答案。
一個人再有能力，有精力，有智慧，理智終究有邊界，但人生是一場沒有盡頭的，無盡之旅。用有限的鑰匙打開無限的寶庫，從根本上來說，不可能。
所以，想要探討人生的終極意義，唯一的路徑就是信仰。
用托爾斯泰的話說，信仰就是人類對生命意義的一種認知，因爲有這種信仰，人類才放自己一條生路，活了下來。信仰就是生命的力量。
當然，信仰並非尋找上帝，或證明上帝。而是以一種感覺，一種並非來自頭腦，而是發自內心的感覺。它源於內心，無論身在何處，都能來幫助我們，克服恐懼、孤獨和淒涼。
托爾斯泰認爲，信仰的本質是，賦予生命一種死亡也不能帶走的意義。這是一種自我創建，屬於每個人自己。
在重新擁抱信仰後，托爾斯泰用一段夢境，來形容自己“得道”的感受。
托爾斯泰夢到自己身處懸崖絕境，下面是無底深淵，上面是深邃天空。下面的無底深淵，讓托爾斯泰感到厭惡和害怕，但上面的深邃卻吸引着他並使他堅強。
托爾斯泰突然意識到，自己僅憑身體下面最後一根沒有滑落的吊帶懸掛在深淵上空，他知道自己懸在空中，但他只往上看，就這樣恐懼就消失了。
一個聲音飄來：“注意，就是它！”。
他一直向上看，慢慢平復下來，沒有環顧四周，而是用整個身體去感覺自己所依靠的那個點。他發現，自己既沒有懸掛在半空，也沒有掉下來，而是牢牢地定在那裏。
托爾斯泰問自己，怎麼會這麼牢固？
托爾斯泰發現身體下面，正中有一根吊帶，當他向上看的時候，剛好以最爲平衡的姿勢躺在這根吊帶上。
躺在吊帶上的方式，是那麼自然、清晰、不容置疑，儘管在實際生活中這些毫無意義。
當人躺在繩子上時，如果身體的中軸線和繩子重合，而且雙眼向上看，根本不會掉下去。
如此簡單，又巧妙。
此時此刻，托爾斯泰心安了。
言歸正傳，下面進入本週的檀幾條。
#01
拼命工作，就是賺不到錢，這次真的要對內卷式競爭動手了？
製造業回暖，用工情況卻在下滑，這是6月份製造業的冰火兩面。
6月27日，國家統計局公佈了6月份的PMI數據。PMI連續第二個月上漲，從5月份的49.5%，上漲到49.7%。儘管有所回暖，仍在榮枯線以下。
從結構看，大型企業和中型企業是拉動PMI上漲的主要動力源。
其中大型企業PMI爲51.2%，比上月上升0.5個百分點，是唯一站在榮枯線以上的企業羣體。中型企業的PMI環比上升1.1個百分點，達到48.6%，有起色，但還在臨界點以下。
小企業表現暗淡，PMI從5月份的49.3%，下滑到47.3%，是唯一下滑的企業羣體。
從指數構成來看，生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數等都有所好轉。
在供應方面，生產指數上升0.3個百分點，達到51%；在需求方面，新訂單也有所好轉，時隔兩個月，再度超過50%，達到50.2%。
簡單分析可知，製造業在6月出現明顯的頭部集中，訂單和生產都朝着大中型企業歸集，小企業受到擠壓。
沉重的是用工情況，從業人員指數在下滑，相比於上個月下滑了0.2個百分點。
拉長看一整年，無論PMI怎麼變，從業人員細分項都無法超過49%。
中小企業提供了最多的就業崗位，如果中小企業用工情況無法改善，工作崗位也就無法發生實質性改進。
當然，自動化的數字化對用工的需求會不會有持續、不可逆的影響，還有待觀察。
6月份，各界關心的出口訂單還在好轉。國家統計局的數據顯示，新出口訂單從上個月的47.5%上漲到6月的47.7%。中美之間，現在挺平靜。
另一個值得關注的是，建築業活動。
在房地產不景氣的情況下，非地產的基建業務承擔了更多的對沖作用。6月，基建等領域表現不錯，建築業商務活動指數比上月上升1.8個百分點，達到52.8%。
7月1日公佈的財新PMI，和國家統計局數據趨勢相同，結構有差。
財新數據顯示，6月份財新中國製造業PMI錄得50.4，較前月上升2.1個百分點並重回擴張區間，企業新訂單指數重回榮枯線上。
恰逢618，這一結果在情理之中。
關於外需，財新表示，外需依然低迷，尤其是消費品出口受關稅政策影響承壓明顯，拖累新出口訂單指數連續第3個月低於榮枯線。
就業情況，財新和國家統計局基本一致。企業爲了降本增效，不會因爲需求回暖加大招聘。財新指出，當前消費品生產企業員工人數下降最爲明顯。還是那個老生常談的問題，企業沒啥利潤，很難招人。
另據財新智庫7月3日發佈的數據，6月新經濟行業入職平均工資水平爲每月1萬3016元人民幣，比上月下降110元。
爲了促銷，企業6月銷售端價格降幅進一步加大，製造業出廠價格也因此連續第7個月位於收縮區間，錄得近5個月最低點。
據Gavekal 宏觀研究最新報告，中國企業利潤率自從2021年以來一直在萎縮，目前已經接近十年來的最低水平。供需失衡，價格下跌，利潤率持續縮水。
摩根大通也在最新的報告中寫到，目前中國經濟最大的壓力來自結構性失衡，持續的通縮。
摩根大通舉例中國汽車行業，5月，中國汽車產量同比增長11.6%，但銷售額同比增長1.1%，這中間的巨大鴻溝，就是價格。
卷生卷死的時代，各行業苦苦掙扎，沒有非市場化的手段強力干預，解套異常困難。
7月 1日，終於等來重要表態。
新華社消息，重要會議特別提出：要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落後產能有序退出。
這是反內卷競爭的標誌性態度。
幾乎同一時間，光伏、水泥、鋼鐵、豬肉養殖等行業先後傳出限產能的消息。7月1日，證券時報等多家媒體報道，多數玻璃企業計劃7月開始減產，減產規模預計將達到30％。
另據國泰海通的報告，本次自發性減產可能類似2024年下半年，但減產難度可能高於去年，原因在於，大部分1000噸以下窯爐已經在去年減產中停掉了。
行業以大線和新線居多，一刀切式直接停產會造成巨大損失。
當前的減產，可能是大企業在盡力配合。
財聯社在7月1日的報道中援引行業內部人士稱，最終產能出清規模難以達到30%，預計在15%～20%之間。
鋼鐵行業也有類似的消息。
據證券時報7月2日的消息，市場流傳唐山市場7月4日—15日的減排限產措施的消息。據Mysteel針對唐山全流程鋼企跟蹤調研，目前約半數鋼廠表示有收到通知，剩餘多數鋼廠也表示大概率有。
若按照計劃執行限產政策後，產能利用率或將下降至70%。
水泥行業7月1日也有消息。7月1日，中國水泥協會發布《關於進一步推動水泥行業“反內卷”“穩增長”高質量發展工作的意見》。
切實推動水泥行業熟料生產線備案產能與實際產能的統一工作，對於實際產能大於備案產能的企業，儘快補齊產能差額並完善備案、環評、能評等相關手續，依法依規按備案日產能和年產能組織生產。
上述消息出爐後，股市相關行業均有較大反響，但持續性如何，誰也不知道。
類似的動作，過去幾年或多或少都有過，最終不了了之。
#02
怎麼刺激也不行，樓市黃金時代早已結束
樓市又沉寂了。
6月30日，克而瑞發佈了最新的百強房企數據。6月份，百強房企操盤銷售額3389.6億元，同比大降22.8%，較5月擴大了14.2個百分點。
從上面這幅圖能明顯看出來，2025年百強房企的樓市銷售一直在艱難跟隨2024年，但6月份，距離再次拉大。
2024年已經是樓市銷售的低點了，2025年不及2024年，沒有最低，只有更低。
從2021年樓市下行至今，四年過去，樓市不見起色。據克而瑞數據，2025年上半年的銷售額僅相當於2021年同期的26.9%，而且，是銷售得很累的情況下的數據。
中指研究院發佈的數據反映出類似趨勢。2025年上半年，百強房企銷售總額爲18364.1億元，同比下降11.8%，降幅較前五個月擴大1個百分點，6月單月，百強房企銷售額同比下降18.5%。
6月，諸葛找房等媒體報道，廣州樓市有了起色，6月新房銷售創年內新高。
陽光家緣數據顯示，2025年6月廣州一手住宅網籤量達到6796套，總面積809260平方米，環比增長3.41%。這一數據創下了2025年以來的單月成交新高。
不過據樓市前線公衆號的文章，廣州業內人士對此感到非常困惑，所謂年內新高也和感知不匹配。
樓市前線在文章中稱，6月的前三週，廣州新房網籤基本維持在每週1000套出頭的水平。三週共計成交了3445套。若按照這一趨勢，全月成交量預計將在4000-5000套左右徘徊。
但6月最後一週，廣州新房網籤量突然猛增，一週成交3300+套，幾乎與前三週總和持平。
爲何網籤會在最後一週突擊出現？
據樓市前線分析，這和年中衝業績有關，過去廣州樓市也出現過。
地產分析機構無力樂觀。國信地產在6月30日的研報中寫道，目前樓市基本面和2024年924前已無明顯區別。
自3月底至今，二手房價月跌幅連續3個月維持在-1%左右，且近期有擴大趨勢，成交量已低於24年同期。新房成交熱度也連續3個月下行，當前持平於24年8月。
展望下季度，基於再創新高的掛牌量、低迷的信心指數，樓市短期內無自發修復的可能。國信地產甚至認爲，未來即便市場化收儲、京滬限購放鬆等政策出臺，大概率也是沒用的。
高盛也在不斷修正對中國樓市的預期。
最新的結果是，在缺乏大規模去庫存政策的背景下，中國新房銷售面積在2025年和2026年將分別繼續下滑8%和6%，而平均售價也將分別下跌5%和3%，預計市場要到2026年底才能企穩。
未來會出現超預期的強力干預政策麼？還看不見蹤影。
7月4日，新華社報道了住建部對樓市最新的態度，調子和過去差不多，還是“更大力度推動房地產市場止跌回穩”。
如何推動地產止跌回穩呢？新華社在報道中寫到，住建部調研組要求，要加快建設安全、舒適、綠色、智慧的“好房子”，滿足人民羣衆新期待。要多管齊下穩定預期、激活需求、優化供給、化解風險，更大力度推動房地產市場止跌回穩。
聊勝於無。
#03
黃金大事不斷，市場信心渙散
該漲不漲，自從以伊衝突後，市場對黃金的信心有點渙散。
6月30日，據智通財經等媒體的報道，儘管亞洲買家仍在馬不停蹄地掃貨黃金實物資產，但曾熱衷購買金條和金幣的美國人如今試圖高位套現。
數據顯示，美國市場上的金條和金幣目前供過於求，部分貴金屬經銷商已將溢價降至六年來的最低水平。當散戶投資者試圖出售黃金時，需要支付給經銷商額外費用才能成功脫手。
另據彭博社報道，2025年5月，代表美國散戶黃金需求風向標的美國鷹金幣銷量同比大幅下滑逾70%，甚至出現了賣方需支付手續費才能完成交易的情況。
美國投資者爲何開始看淡黃金？地緣因素相對緩和，大美麗法案通過，都是理由。
說到大美麗法案，這裏簡單說一嘴。儘管過程十分焦灼，但還是通過了。據東方財富的總結，法案大致內容如下：
對大美麗法案的效果，各方分歧很大。
據華創證券整理，目前白宮經濟顧問委員會的評估最樂觀，到2028年累計影響美國GDP4.6%~4.9%，但多數第三方機構的判斷是0.1%~1.3%，也就是沒啥影響。再往長遠看，就有點失去評估意義了。
當然，紐約時報等就發佈評論文章，大美麗法案不光會大幅增加美國赤字，還會讓美國工業倒退到工業時代初期，總結下來就一句話，美國的高科技完了，美國的新能源完了，美國完了。
除了大美麗法案以外，美聯儲遲遲不肯降息，也影響黃金投資情緒。
此外，從供需角度來看，黃金的動能也在逐步衰減。
匯豐最近在研報中寫道，2024年全球黃金產量增長1%至3,673噸，創歷史新高。高價格鼓勵墨西哥、加拿大、祕魯和幾內亞等國增產，主要來自現有設施的擴建。
在上一週的檀幾條裏，我們分析過，中國也準備大挖特挖黃金，最近非常熱的深海科技，一個重要方向就是海底礦產開發。
除了黃金生產外，廢金回收也創下新高，2024年回收黃金供應增長11%至1,369噸。
金價要歇歇腳了。匯豐預計，2025年年內，金價交易區間可能在3,100-3,600美元/盎司。
中國機構也開始給黃金潑冷水。
6月30日，華爾街見聞消息，中信建投研報表示，隨着下半年貿易緩和、衝突緩解、風險偏好回升，在歷史高位的金價不排除大幅回撤。
另外一個對黃金不友好的市場信號，來自美債市場。
5月之前，幾乎所有媒體都在報道美債風險，最近一個月沒人再聊，因爲美債風險也在緩釋。
據東方財富網的數據，10年期美債收益率從5月下旬開始一直下跌，截至7月2日，已經回落到4.3%以內。
摩根大通的數據顯示，截至6月30日當週，其客戶看多美債的比例上升了2個百分點。
關於黃金還有一則消息，引發廣泛關注。
7月2日，央行印發《貴金屬和寶石從業機構反洗錢和反恐怖融資管理辦法》。辦法稱，從8月1日起，購買黃金等貴金屬或寶石超過10萬元，需要上報到反洗錢監測分析中心。
此消息一出，不少官媒和自媒體直接將“現金買黃金超10萬元需上報”作爲標題，這樣的標題會引發誤解，會讓人誤以爲，這是新政策，此前沒有。
實際上並非如此。據《華夏時報》的報道，2019年央行就發佈了《貴金屬和寶石從業機構反洗錢和反恐怖融資管理辦法》，當時的規定是，購買超過5萬元就要上報。
換言之，新政策是提高了購買額度，10萬元成爲起報點，這可能和當前國內對黃金購買的熱情有關。
#04
終於輪到創新藥了，醫藥行業烈火烹油
今年，滬港兩市創新藥表現亮眼，不少公司年內漲幅數倍。
隨着BD不斷落地，國內政策緊鑼密鼓。
7月1日，衛健委、醫保局發佈《支持創新藥高質量發展的若干措施》，提出了多達16項舉措，覆蓋研發、醫保支付、商保目錄等大家關心的內容。
7月1日，國家醫保局還專門舉行了“支持創新藥高質量發展的若干措施”新聞發佈會，具體介紹措施內容。
在回答商業健康保險創新藥目錄問題時，官方回覆道，儘管基本醫保的覆蓋率已經達到95%，但是人均籌資僅爲1070元，三分之二爲各級財政補助。
在這樣的背景下，一小部分臨牀效果顯著、創新程度高的藥品因超出基本醫保保障能力，暫時無法納入保障範圍。制定出臺商業健康保險創新藥品目錄，是爲了更好滿足人民羣衆多層次用藥保障需求。
在制定程序上，以後商保創新藥目錄由國家醫保局組織制定。企業可自主申報納入醫保目錄或納入商保創新藥目錄，也可同時申報。
與醫保目錄調整的不同點在於，商保創新藥目錄將充分尊重商業健康保險公司的市場主體地位。商業健康保險專家對藥品是否進入商保創新藥目錄以及價格協商，具有重要決策權。
關於創新藥價格，官方在發佈會上說道，會提供價格支持。
借鑑國際的做法，按照企業自願的原則實行談判價格保密，對於商保創新藥目錄藥品將探索更加嚴格的價格保密機制。
商保創新藥的價格會下降，但比較溫和。
醫藥魔方7月3日在文章中援引上海市衛生和健康發展研究中心金春林的分析，丙類目錄降價可能比較溫和，預計20%-30%左右
金春林還判斷，未來商業健康保險預計成爲創新藥最大支付方（2035年佔比44%），而醫保仍承擔“保基本”功能。
據國家醫保局統計，2018年以來，共有149個創新藥（主要是1類創新藥）納入醫保目錄，佔新增藥品數量的17%。截至今年5月底，協議期內談判藥醫保基金支出已達4100億元，帶動藥品銷售金額超6000億元。
2024年當年協議期內談判藥品基金支出已超過1000億元，可以說醫保是在真金白銀支持創新。
支持不斷，研究人員爭氣，2025年，中國新藥研發繼續井噴。
據Insight 數據庫，截至至 6 月 29 日，恆瑞憑藉 42 款新藥發生進展的絕對數量優勢，登頂全球第一，繼續斷層領先。
輝瑞、阿斯利康、諾華、石藥則緊隨其後，排名前五。石藥爲首次躋身 TOP5 。除恆瑞、石藥外，國內上榜前十的藥企還有翰森製藥和中國生物製藥。
爲了更好地管理藥品，從7月1日起，所有藥品都要掃“藥品追溯碼”。
所謂藥品追溯碼，就是每盒藥品的“電子身份證”，具有唯一性。一盒藥品的追溯碼，只應有一次被掃碼銷售的記錄，若重複多次，就存在假藥、迴流藥或藥品被串換銷售的可能，這對於藥品流通，質量管理將有很大提升。
除了內地，中國香港也在創新藥方面有動作。
據財經網6月30日的文章，香港正謀劃新藥自主審批。6月26日，港府衛生署的一份時間表顯示，當地將從2026年起分階段推行“第一層審批”新藥註冊機制。
爲此，將成立一個對應的新機構，名爲“香港藥物及醫療器械監督管理中心”。此舉被多方認爲，標誌着中國香港特區在醫療監管、藥物自主審批和產業創新方面邁出關鍵一步。
按照規劃，今後香港進一步掌握藥物研發與註冊的主動權，成爲內地藥走出去和國際藥引進來的“超級聯繫人”角色。
從集採開始，中國創新藥幾年熊市，股價和利潤雙熊。
隨着集採影響不斷出清，越來越多仿創藥企業，創新藥企業迎來生命新週期。在政策不斷傾斜和支持的背景下，創新藥可能迎來真正意義上的春天。
當然，對於醫藥消費者
