銷量連續兩年翻倍、營收翻倍、首次全年盈利、毛利率新高，零跑成爲第二家年度盈利的新勢力車企
文｜《財經》特約撰稿人 王欣 趙成
3月16日，零跑汽車（9863.HK）發佈2025年財報。
財報顯示，零跑汽車全年實現淨利潤5.4億元，首次實現全年度盈利，成爲繼理想之後第二家達成這一里程碑的新勢力車企。
“銷量規模的快速增長是能夠實現全年盈利的最核心原因。”在隨後業績電話會上，零跑汽車副總裁、CFO（首席財務官）李騰飛表示。
2025年，零跑交付新車59.66萬臺，連續兩年銷量翻倍，位居中國新勢力品牌銷量榜首；全年營收647.3億元，同比增長101.3%；毛利率爲14.5%，創年度新高；在手資金378.8億元，保持正向經營現金流與自由現金流。
（零跑汽車財報截圖 來源：公告）
一直以來，零跑堅持“好而不貴”的造車口號，算下來，零跑賣一輛車的平均淨利潤爲904元。
“我們對年度目標沒有任何調整，維持全年100萬臺銷量與50億元淨利潤。”李騰飛說。
爲了達成上述目標，2026年零跑汽車年內將推出A10、A05、D19、D99四款全新車型，新車型將貢獻約40萬臺增量。此外，零跑堅持智駕全域自研戰略，計劃年內智駕水平躋身行業第一梯隊。
“1月、2月份的需求疲軟只是消費需求的時間結構調整，後續被壓制的市場需求將持續釋放。”李騰飛在回答市場擔憂時表示，2026年中國乘用車大盤與2025年基本持平，新能源滲透率將持續提升。
據其透露，零跑與Stellantis的合作進入深入談判階段，與一汽的首個聯合開發車型預計三季度量產，零跑負責研發與製造，目標是海外市場。
受財報提振，3月17日，零跑汽車早盤高開，盤中漲幅一度擴大至3.7%，股價衝高至46.22港元。
盈利由規模驅動 其他業務貢獻增厚利潤
自2015年成立以來，零跑第一次實現全年度盈利。零跑在財報中解釋，這得益於銷量提升帶來的規模效應、成本管理、產品組合優化以及其他業務收入的貢獻。
10萬-15萬元級主流市場的龐大需求，爲其銷量增長提供了持續的市場基礎。
具體來看，B、C兩大平臺成爲銷量支柱。C11累計銷量超30萬臺，C10上市18個月破20萬臺，C16累計銷量突破10萬臺；B平臺截至2026年2月底累計銷量近20萬臺，B10上市11個月破10萬臺，B01連續四個月銷量破萬，Lafa5上市三個月實現2萬臺銷量。
零跑全年交付量59.7萬臺推動總營收首次突破600億元，收入增幅101.3%高於銷售成本增幅87.7%，使毛利從26.9億元增至94.1億元，增幅達249.8%。規模效應下，研發開支佔營收比例從2024年的9.0%降至6.6%，單車攤銷成本持續下降。
成本端的優化與自研自制比例提升相關。由於全域自研，零跑核心零部件覆蓋整車65%成本，部分車型零部件共享率已達88%。這使其2025年全年毛利率14.5%，較2024年提升6.1個百分點，盈利能力增強。
李騰飛在電話會上表示，爲應對上游原材料漲價壓力，零跑2025年進一步擴大自研自制範圍，在三電領域量產了壓縮機和電源，同時在座椅、保險槓等高附加值零部件上實現自研自制。
其他業務收入對利潤的貢獻顯著增強。2025年，零跑來自服務及其他銷售的收入達27.2億元，同比大幅增長413.2%，在總營收中的佔比逐步提升。
這部分收入的構成核心包含三大板塊：一是海外銷量增長帶來的碳積分交易收入，全年約10億元；二是與合作伙伴開展技術合作產生的特許權使用費；三是伴隨出口業務增長的海運保費等配套服務收入。這類業務毛利率高於整車銷售，進一步拉動了整體盈利水平。
需要關注的是，零跑全年經營利潤僅1.8億元，淨利潤對財務收入、聯營公司溢利等非經營性項目存在一定依賴，主營業務盈利能力仍有提升空間。
新車、海外、零部件外銷將撐起50億元利潤
2026年是零跑衝刺百萬銷量的關鍵之年。
從開局情況看，1月、2月份行業需求出現疲軟，零跑相應降低經銷商庫存。
李騰飛介紹，目前庫存係數在1.5個月至2個月之間，若按3月預期銷量測算將回落至1個月以內，後續會根據銷量恢復情況動態調整庫存水平。
新車佈局是規模增長的核心支點。 2026年零跑迎來產品大年，四款全新車型集中上市：A10於3月26日上市，D19預計4月中下旬上市，A05和D99集中在6月下旬至7月推向市場。
（零跑汽車產品矩陣，來源：企業）
李騰飛預計，存量與新車銷量佔比爲6:4，新車貢獻約40萬臺增量。爲支撐目標實現，2026年營銷費用將繼續增加，既爲衝刺百萬提供支撐，也助力品牌向上。
研發投入方面，2025年研發開支42.9億元，2026年將繼續增長，重點投向新平臺、新車型及智能駕駛，年底將智駕水平提升至行業第一梯隊，城市領航輔助功能二季度實現全國覆蓋，年底落地基於AI大模型的輔助駕駛方案。
海外市場作爲第二增長曲線，零跑延續“借船出海”模式，歐洲本地化生產項目已明確時間表：西班牙CKD項目首款車型B10預計10月正式投產，B05計劃2027年投產，配套電池包工廠7月啓動量產。
李騰飛表示，2026年本地化生產比例約佔總海外銷量的四分之一，其餘仍以整車出口爲主。這意味着，2026年整車出口對物流效率與關稅政策的敏感性較高。在關稅政策方面，零跑正與合作伙伴Stellantis密切關注相關法規，爭取有利政策。
截至2025年末，零跑在歐洲擁有超800家銷售網點，2026年計劃向南美、亞太市場拓展。南美市場將以巴西爲重點，逐步進入智利、阿根廷、烏拉圭等國家。
值得注意的是，零部件外銷成爲零跑新的利潤支點，這一業務毛利率高於整車銷售，且不佔用自身產能，有望成爲盈利結構中的穩定增量。 李騰飛透露，目前已有多個項目獲得定點，“2026年零部件外銷將產生實質性收入，規模預計在10億元以內，2027年有望迎來大規模爆發”。
在合作伙伴項目上，零跑汽車與Stellantis在整車及零部件方面的合作已進入深入談判階段；與中國一汽的首個聯合開發車型預計2026年三季度量產，零跑負責研發與製造，目標爲海外市場。由於該車型在海外上市時間接近年底，對當年經營影響有限。
不可忽視的是，成本壓力仍是貫穿汽車行業全年的考驗。“上游原材料及碳酸鋰、存儲系統漲價對行業形成普遍衝擊，但我們通過自研自制與成本控制可有效對沖，成本上漲也需要從上游到整車廠層層傳導，上半年不會對零跑的毛利率產生重大影響。”李騰飛說。
2026年，能否從5.4億元到實現50億元淨利潤，零跑汽車需要讓新車型、海外市場、零部件外銷等其他高毛利業務這些新支點相繼兌現。
