財聯社3月22日訊（編輯 笠晨）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：
中信證券：關於中東衝突影響的一些核心爭議 步入4月後都會陸續有答案
關於中東衝突影響的一些核心爭議，步入4月後都會陸續有答案。前述市場核心問題的答案將於4月逐步落地，在此之前，市場仍將處於敘事博弈階段，同時反映出流動性退潮的特徵，美債利率目前還在快速上行，美債10年期收益率從2月末的3.97%飆升至當前的4.39%，創去年8月以來最高水平。從當前全球市場格局來看，在全球避險情緒消退後，各國強化能源資源安全佈局、加快推進電氣化進程已成爲新的發展趨勢，中國優勢製造業的競爭力向定價權與利潤率的轉化之路纔剛剛開始。從市場的交易邏輯來看，漲價和PPI回升就是持續的線索，當前唯一的擔憂就是上游的價格難以向下傳導，現階段上中游領域已開啓提價進程，但下游仍處於觀望並消化庫存的狀態，唯有隨着時間推移與商品波動率回落，下游的採購纔會恢復正常節奏，相關領域是否能順價、是否能維持利潤率擴張、份額優勢是否真的能轉化爲定價權，纔有定論。在此之前，投資者還需保持耐心，冷靜對待股價波動，4~5月纔是決斷期，今年前3個月主要由敘事驅動的板塊輪動與漲跌，即便未能通過交易保住收益，亦無大礙，實際上，主動權益基金年內中位數收益率目前已回到0.7%。
堅定圍繞中國優勢製造定價權重估佈局。目前的底倉建議仍然是中國有份額優勢、海外產能重置成本高難度大、且供應彈性容易被政策影響的行業，以新能源、化工、電力設備、有色爲基礎。近期的流動性衝擊讓不少品種的估值又回到了便宜的區域，極端負面演繹和敘事有些類似去年4月7日以後的出海品種，重新帶來巨大的預期差和低估值。在以上底倉的基礎上，建議繼續增加對低估值因子的敞口暴露，重點關注保險、券商和電力。從短期景氣信號驅動的框架來考慮，漲價仍然是最“鋒利的矛”，PPI交易成爲全年主線的概率在上升，4~5月就是決斷期。有多條線索及結構性機會可以優先關注：1）油價衝擊下存在第二替代原料/工藝路線的化工品（中國這些品種的“煤含量”通常高於海外競對），第一原料（原油）的漲價會帶來高價差；2）原先中東/西歐產能佔比較大的品種，供給的中斷有望帶來額外的供需差從而引發漲價預期；3）替代品受成本影響漲價，需求提升帶動供需差的品種；4）本來已處於漲價通道，成本上漲提供順價窗口的供需緊平衡品種。
華西證券：配置銀行等板塊 靜待更多“穩市場”政策出臺
華西證券認爲，本週全球股票市場多數下跌，其中A股、歐洲股市跌幅居前。一方面，美伊地緣局勢尚不明朗，後續油價和通脹的走勢存在較大不確定性，經濟滯脹的尾部風險加大；另一方面，美聯儲3月議息會議維持利率水平不變，但聲明偏鷹派，且未排除加息的可能性，引發市場對美元收緊的擔憂。在風險偏好的壓制下，A股大盤整體回撤，市場成交額持續萎縮，反映出在板塊快速輪動的環境下，資金交投情緒持續降溫。結構上，食品飲料、銀行等防禦性質板塊，以及存儲、AI算力等高景氣方向相對佔優。
市場展望：配置銀行等板塊，靜待更多“穩市場”政策出臺。美伊衝突持續發酵與海外降息預期後移相互交織，全球市場短期仍受到風險偏好的壓制。相較之下，國內政策環境更具確定性，監管層明確釋放“穩定資本市場”信號，後續類“平準基金”、支持資本市場結構性工具優化、中長期資金入市及逆週期監管政策等穩市政策值得期待。與此同時，輸入型通脹對國內貨幣政策掣肘有限，寬鬆流動性環境仍將延續，財政積極發力也有助於修復居民預期。
華安證券：當前的良性調整何時結束？
海外關稅風險持續累積，美伊衝突懸而未決，通脹擔憂推動美聯儲明顯轉鷹，國內增量政策因經濟數據偏強出臺概率不高，預計市場仍將繼續維持弱勢震盪。配置上，短期紅利資產如銀行、公用事業以及具備漲價催化如化工、機械設備、存儲等有望繼續表現佔優，而成長風格作爲中期核心主線不變，但短期仍處調整期內。因調整過後市場有望進入盈利驅動的牛市第二階段上漲，因此我們稱當前的調整爲良性調整。
當前美伊衝突未見明顯緩和態勢，特朗普宣佈推遲訪華也指向短期內海外擾動延續。受油價上漲帶來的通脹擔憂，3月FOMC會議整體偏鷹派，並且提出加息作爲後續的潛在政策選項概率有所抬升。因此，當前市場面臨的外部擾動仍在延續。在成長產業景氣週期的第一次良性調整期內，儘管持續時間不是很長，但主線行業和代表性標的通常會經歷“下跌→反彈→下跌”的三段式節奏，且期間均呈現出寬幅漲跌的態勢。我們認爲近期市場大跌環境下成長代表性標以及通信行業所呈現出的強勢領漲狀態是三階段中間的反彈上漲過程，後續具有代表性的成長標的以及通信板塊或仍有“最後一跌”出現，才能夯實新一輪上漲行情的基礎。
東方證券：國內依然保持風險評價下行、風險偏好從兩端向中間的進程中
短期來看，全球風險評價上行、無風險利率上行、風險偏好下行、盈利預期下修，全球資本市場面臨較大考驗。但國內其實不必過分擔心，我們發現近幾年來國內權益市場受地緣風險的負面衝擊反而是越來越小的，國內依然保持風險評價下行、風險偏好從兩端向中間的進程中。
能源安全與科技製造交集中，重點看好光伏設備。安全主線接下來重點關注全球能源安全；風格切換的角度指向電力設備、機械設備等行業。若進一步考察兩者交集，並從盈利、估值表現等方面評估，光伏設備處於相對低估區間。
中國銀河：地緣衝突的持續時間與演化路徑仍存在較大不確定性
“兩變”與“兩不變”：“兩變”，其一是霍爾木茲海峽緊張局勢下的地緣變局。美伊衝突持續拉鋸升級，雙方立場暫無實質性鬆動跡象，隨着對抗強度不斷抬升，軍事打擊目標逐步擴大至地區能源基礎設施，地緣風險外溢效應持續顯現；其二是全球流動性轉向階段性收緊。在油價上行及通脹預期抬升的環境下，降息預期壓縮，全球流動性環境邊際收緊，風險資產承壓。“兩不變”，其一是政策預期不變。央行研究部署落實全國兩會精神具體舉措時，強調堅定維護股票、債券、外匯等金融市場平穩運行，政策護航資本市場平穩健康發展的總體方向不變；其二是中長期流動性穩中向好的格局不變。居民財富搬家與長期資金入市共振，A股中長期資金供給改善具有確定性。
A股市場投資展望：地緣衝突的持續時間與演化路徑仍存在較大不確定性，對全球風險資產的擾動短期內難以消退，預計全球權益市場將延續高波動特徵。但在以我爲主的邏輯支撐下，A股下行空間相對有限，市場大概率以震盪分化、結構輪動的方式消化外部壓力。結構方面，市場交易聚焦通脹邏輯，地緣衝突下原油價格走勢變化依然會是影響近期市場結構的關鍵變量。配置上，關注一：美伊衝突持續升級，直接驅動能源及替代性需求走強，關注煤化工、煤炭、航運港口、油氣等。有色金屬近期回調幅度較大，關注回調後的估值空間與配置性價比。關注二：市場聚焦向防禦性資產傾斜，關注金融、公用事業、交通運輸等。關注三：科技創新板塊，關注電力設備與新能源、儲能、存儲、半導體、算力、通信設備等。此外，消費板塊估值處於歷史偏低水平，部分細分領域具備預期修復空間，建議關注農林牧漁、食品飲料、家用電器等方向。
興業證券：何時吹響反攻號角？
總結來看，近期市場調整主要源於兩大擔憂：一是經濟 “滯脹” 風險，二是“衝突烈度升級失控”風險，而這兩者或許都並非本輪衝突演繹的終局。短期而言，衝突烈度的升級反而醞釀事態降級的契機，意味着市場反攻的號角往往就在情緒最悲觀之時悄然吹響；中長期，“滯脹”可能是本輪經濟走向的最悲觀情形，但或並非基準情形，當前市場對此計價相當程度的悲觀預期，構成了市場中長期修復的基礎。
配置上，通過年初以來2026年盈利預測上修情況，篩選一季報有望表現較好的方向，主要集中在：AI：硬件（消費電子、元件、計算機設備、通信設備、電子化學品）、軟件（遊戲、數字媒體、IT服務）；先進製造、出海鏈：新能源（電池、光伏、風電）、軍工（航海裝備）、機械設備（軌交設備、專用設備、工程機械）、商用車、家電零部件、醫療服務；週期漲價鏈：有色、煤炭、鋼鐵、化工（橡膠）、建材（玻璃玻纖）、航運港口、燃氣；消費&金融：農業、商貿零售、飾品、券商等。
中泰證券：如何理解本週貴金屬的大跌？
近期黃金與原油價格走勢的反向相關性大幅上升，原油本週漲幅較大，而貴金屬本週跌幅較大。通常而言，油價上行往往通過兩條路徑利多黃金：一是地緣衝突加劇帶來的避險需求提升；二是能源價格上漲推升通脹預期，從而增強黃金的抗通脹配置價值。因此，油價與黃金往往呈現出一定程度的同向關係，特別是通脹預期抬升後，黃金配置需求應當上升。
然而，本輪市場表現顯示，黃金的定價邏輯正在發生階段性轉變。隨着過去一年黃金價格持續上漲，其資產屬性已由“避險資產”逐步向“交易型風險資產”演化。一方面，全球流動性寬鬆預期、央行購金以及地緣風險共振，推動黃金價格累積較大漲幅；另一方面，資金持續流入使得黃金交易結構趨於擁擠，價格對邊際流動性的敏感性顯著提升。在此背景下，黃金不再僅由基本面驅動，而更多受到資金面與交易結構的影響。
短期維度上，建議降低對油運、港口及煤化工等“衝突交易型”板塊的參與強度。中長期維度上，建議重點關注新能源與全球製造業重構兩條主線：一、在能源安全與電力需求擴張（AI算力驅動）背景下，光伏、儲能、電力設備等新能源產業鏈外需有望持續提升；二、地緣動盪推動全球製造業向“安全優先”重構，有色金屬、工程機械及高端裝備等板塊的需求中樞或系統性上移，更具中長期配置價值。
廣發證券：拋開美伊和高油價 未來哪些行業能保持獨立高景氣？
回到當下：拋開衝突與高油價，哪些行業未來可能保持獨立高景氣？目前光通信等海外AI鏈27年能見度加深，仍是確定的景氣方向，也是當前機構的主倉位所在，不過其與當前中東戰爭變化相對掛鉤（油價→美國利率環境→美國AI→國內供應鏈），短期波動率仍難以控制。參考科網當年的經驗，尋找一些未來能保持獨立高景氣的行業，與地緣和高油價相對脫敏，無論下一階段美伊局勢如何演繹，都具備配置上的優勢。從控制組合波動率和對沖的角度，我們建議在海外算力之餘，繼續配置兩個基本面本身便處於向上趨勢中、且受油價影響較小的β方向：儲能鏈（逆變器/鋰電鏈）、國產AIDC鏈（尤其是字節鏈）。
華金證券：高油價對股市的影響
當前來看，A股受政策、基本面和流動性等支撐相對仍有韌性，短期維持震盪趨勢。（1）本輪油價上漲對通脹的影響可能弱於2007年和2022年。一是美國能源分項佔CPI權重較之前出現明顯下降。二是美國經濟和就業處於放緩趨勢中。三是短期中國輸入型通脹可能較小。（2）本輪油價上漲對美股可能有一定負面影響，但可能弱於2008年和2022年。一是美國通脹可能受油價上漲而推升，但幅度可能弱於2007年和2022年，由此導致美聯儲降息預期下降，但可能難加息。二是當前油價上漲對美國基本面可能有負面影響，但影響有限。（3）A股短期受政策和基本面、流動性等支撐仍可能有相對韌性。一是短期政策依然偏積極。二是短期經濟和盈利仍處於修復趨勢中：首先，隨着開工旺季的到來以及成本優勢顯現，投資、消費、出口增速短期可能進一步回升；其次，隨着PPI的回升，企業盈利可能進一步上升。三是短期國內流動性仍可能維持一定的寬鬆：首先，短期海外流動性寬鬆預期有所回落；其次，國內通脹上行壓力較小，短期央行仍可能加大資金投放融資、外資等資金流入短期可能有所回落，但機構資金等中長期資金入市仍可能持續。
行業配置：短期均衡配置績優科技、部分週期和低估值紅利等行業。（1）短期石化、績優科技等行業表現可能相對佔優。一是覆盤歷史，油價快速上漲期間石化、煤炭等能源相關的行業和產業趨勢上行的行業相對佔優。二是覆盤歷史，油價快速上漲期間，科技成長行業受到壓制，但其中業績較好或產業趨勢上行的細分行業表現可能相對偏強。三是當前來看，短期石化、電力、電新、科技硬件等行業可能相對佔優：首先，石化、電力、電新等行業短期可能受益於油價的上漲而景氣上行；其次，AI需求不斷上升，科技硬件等行業業績可能不斷改善。（2）短期建議均衡配置：一是政策和產業趨勢向上的電新（AI電力、儲能）、通信（AI硬件）、電子（半導體、AI硬件）、有色金屬、化工、軍工（商業航天）、醫藥等行業；二是煤炭、電力、銀行等低估值紅利行業。
國金證券：全球實物資產崛起的敘事並未終結
本週全球大類資產普遍承壓，表面看是對需求走弱的擔憂，實則核心矛盾在於美伊衝突升級扭轉了此前“弱美元”的敘事。在美伊衝突爆發之前：美元明顯走弱，資金從美元資產流出，美股走勢弱於全球，商品側呈現單噸貨值更高的商品漲幅領先，對美元指數高度敏感（以股指對美元指數的貝塔值進行衡量）的國家/地區在今年年初至美伊衝突爆發前實現了更高的漲幅；美股內部來看，核心科技股開始也被基礎設施、中小公司反超，美國金融向心化過程遭遇較大逆轉。衝突爆發後，美元指數大幅反彈，資金迴流美國，體現爲：從全球股指表現看，美股相對韌性凸顯，而對美元敏感度高的市場跌幅更大；從商品來看，單噸貨值更大的品類下跌也更多，銅、鋁等工業金屬的跌幅要小於黃金；疊加最近美國優勢產業人工智能領域的產業催化，美股內部，納斯達克開始重新跑贏羅素2000。A股內部，更映射美國科技的算力鏈條，相對錶現也更好。全球經濟的滯脹和衰退擔憂固然是表面原因，但這種美元流動性在金融資產中的再分配格局，其背後原因或許是更影響市場表現的驅動。
全球實物資產崛起的敘事並未終結，撥開美元的迷霧才能看到世界的真相，我們推薦如下：一是在全球動盪的格局下能源安全變的尤爲重要，但今年一次能源強於二次能源建設，我們首推原油、油運、煤炭、銅、鋁、金、橡膠；二是中國製造業纔是全球壓艙石，只是實物流動慢於金融資產流動，等待重估的到來——電力設備新能源、機械設備、化工；三是壓制因素扭轉下尋找消費的結構性機會——旅遊及景區、調味發酵品、啤酒及其他酒類、醫藥商業、醫美等。
（財聯社 笠晨）
