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本文作者——李戴夫｜資深媒體人
如果再將時鐘撥回2025年6月27日，小米集團堪稱是一家完美無缺的、冉冉上升的優質科技互聯網公司。
那一天，小米集團的股價一躍衝上61.45港元的歷史高點，市值逼近1.6萬億港元，早早埋伏其中的投資者賺得盆滿鉢滿，資本市場爲之沸騰，甚至，有人樂觀地認爲，這只是小米的新起點，未來的小米更值錢。
然而，理想豐滿，現實骨感。高光時刻過後，剩下的只有漫漫下坡路，時至今日，短短9個月之後，小米的股價已經來到30港元附近，幾乎腰斬，市值直接蒸發近8000億港元。而在去年高位定增的約425億港元機構資本，如今已經虧損超過40%，等待他們的，將是漫漫無期的回本之路。
諷刺的是，在小米股價不斷探底的同時，公司傳遞出來的都是好消息，不但財報創歷史最佳、汽車業務首次盈利，且公司營收、利潤更是雙雙創下高增長的好成績。
毫無疑問，財報與股價錯配的背後，你不能將其簡單地歸因於“市場情緒波動”，這必定是一場關於市場預期、估值模型、商業模式與未來想象空間的集體重估，不同的人，有着不同的結論。
1、2025年小米股票是如何一飛沖天的
明眼人不難看出，去年初小米股價的突然爆發、一路衝頂，真正引燃資本市場的，不是手機業務，而是小米汽車的橫空出世併成爲年輕人的新選擇。
2024年至2025年之間，以小米SU7爲代表的小米汽車業務，貢獻了三個“超預期”：不但市場熱度極高、訂單火爆，且年銷量高達41萬臺，而盈利自然超預期，首次實現年度經營利潤轉正。
人們樂觀地認爲，小米一夜之間從傳統的“手機廠商”躍遷爲“智能汽車玩家”，風頭不輸起步更早的造車新勢力。這就完美符合資本市場最喜歡夢工廠股市，小米汽車這條第二增長曲線，爲小米打開了未來的大門。
事實上，建立生態，是自打雷軍創立小米手機時就已經開始講的故事，只是一直未能結果。現如今，當小米汽車異軍突起，人們終於有理由相信，雷軍當年畫的大餅，要成真了。
毫無疑問，從手機（入口），到IoT（家庭），再到汽車（場景延伸），如此完美的生態閉環，放眼國內外，舍小米其誰？當小米汽車讓小米公司的商業邏輯從單純的賣硬件升級爲“生態平臺公司”，一切皆有可能。
2025年，小米交出了“史上最強成績單”，總營收大增25%來到4573億元，淨利潤大增43.8%至約392億元，這就直接改變了市場之前對小米“低毛利公司”的舊有認知：今天的小米，已經躋身盈利能力逐步改善的科技公司。
在去年小米股價衝頂的那幾個月，市場給小米的定價可以說相當樂觀，小米已經不再是“安卓手機廠商”，而是“中國版特斯拉+蘋果公司+IoT平臺”。
隨之而來的，是市盈率擴張，股價飆升。
2、小米股票爲何跌跌不休、半年多腰斬
不幸的是，從2025年九月份開始，小米股價卻進入了持續下行通道。表面上看，原因有很多，但是核心卻只有一句話，那就是預期被透支，現實狀況跟不上想象空間。
分開來說。小米的汽車業務，並不像人們以爲的那樣美好。沒錯，小米汽車上市之初，由於人們普遍寄予厚望，所以它一出世就成爲現象級爆品，媒體無腦吹捧，用戶情緒被點燃。
但是問題是，當超高的預期撞上並不完美的現實，人們猛然發現，原來小米汽車並沒有真正的“超預期”，它頂多也就是行業平均水平。
與此同時，作爲小米基本盤的手機業務，增長的天花板顯而易見，不但出貨未達目標，屋漏偏逢連夜雨，AI大爆發導致的存儲成本上漲，更是侵蝕着所有手機廠商的利潤。當舊業務增長陷入停滯，新業務尚未完全接棒，資本市場對小米迅速祛魅，資本踩踏式出逃，加劇了股價的下跌。
自2025年底開始，隨着內存芯片價格上漲，小米的毛利率下降之快有目共睹，使得公司盈利增長的“質量”廣受質疑。
更加不利的是，爲了造車與AI兩步走，小米的資本開支也是暴增，只要這臺稍強機器運轉一天，公司的盈利就必然承受壓力。現如今，市場已經開始重新計算一件事，那就是小米汽車的擴產和計劃600億的AI投入會給小米帶來什麼。人們預計，未來幾年，小米的自由現金流將承壓。
大環境的變化更是讓人猝不及防。去年下半年以來，整個恆生科技指數都迎來大幅下跌，不管是騰訊、阿里，還是美團、京東，過去的半年，都陷入深調之中。而小米顯然跌得更狠，因爲，漲的太多。
在此之前，整個科技股市場都在講故事。可是到了2026年，風格突轉，人們都在問，你的利潤究竟還能不能持續？
3、小米的未來會走向何方
儘管跌得夠狠，但是，客觀來說，小米並不是一家“壞公司”，甚至可以負責任地說，小米依然是中國最具韌性的科技企業之一。
從本質上來說，經過多年的發展，不管是做手機、做家電還是造汽車，小米的優勢不但包括極強的成本控制和成熟的規模化製造，更有數一數二的生態整合能力。
放眼全球，小米是少數做到了手機、IoT和汽車打通的科技公司，這不但意味着小米用戶的生命週期價值（LTV）極高，而且，很難離去。
作爲全球手機三強的小米，海量的米粉讓這家公司無論做什麼業務，都有遠超同行的啓動量，而且，獲客成本極低。
作爲連續創業者，小米創始人雷軍向來堅持長期主義、產品導向以及極強執行力，這種風格，在中國企業界中難能可貴、非常之稀缺。
雖然不可避免地會面臨挑戰和問題，但是，只要小米汽車能做到年銷量100萬臺，而且能穩定住毛利率，就意味着小米將真正進入萬億賽道。
隨着AI和硬件融合越來越強，小米在智能汽車、智能家居和AI助手等業務上依然充滿想象力，一旦閉環形成，留給對手的空間可就不多了。此外，小米還在印度、歐洲等市場具有較大的增長空間。
當然，對於拿出真金白銀投資小米的投資者來說，短期內，仍需要防範小米存在的幾個風險。
首先，隨着舊業務的衰退疊加新業務的不確定性，小米的股價依然承壓。畢竟，創業永遠都是九死一生的高風險活，古往今來，轉型失敗的企業多如牛毛，誰也不能保證小米就能一直順利地走下去，直到贏得競爭。
毫無疑問，百年來，汽車行業一直是地獄級“絞肉機”的難度，不但利潤沒有想象的那麼豐厚，而且競爭殘酷，淘汰率極高。若要問小米能不能最終勝出，只有天知道。
作爲一名散戶投資者，你一定要明白，好公司≠好投資。小米雖說依然優秀，但是現在買入小米的股票究竟是不是好的投資，沒人有準確答案。
