三大運營商均在公告中提及，此次增值稅稅目適用範圍調整，將對公司收入和利潤產生影響
文｜《財經》特約撰稿人 康國亮
編輯 | 楊秀紅
2月1日，中國移動（600941.SH,0941.HK）、中國聯通（600050.SH，0762.HK）及中國電信（601728.SH，0728.HK）三大電信運營商集體發佈公告稱，電信服務增值稅稅目適用範圍調整，稅率由6%調整爲9%，將對公司收入及利潤產生影響。
公告顯示，近日，財政部、國家稅務總局發佈《關於增值稅徵稅具體範圍有關事項的公告》(財政部 稅務總局公告2026年第9號)，規定自2026年1月1日起，在中華人民共和國境內，利用固網、移動網、衛星、互聯網，提供手機流量服務、短信和彩信服務、互聯網寬帶接入服務的業務活動適用的稅目由增值電信服務調整爲基礎電信服務，對應增值稅稅率由6%調整至9%。同時，三大運營商均在公告中提及，此次增值稅稅目適用範圍調整，將對公司收入和利潤產生影響。
資料來源：公司公告
受此影響，2月2日，三大運營商A股、H股股價集體下跌，截至當日收盤，中國移動A股股價收跌3.86%至92.66元/股，H股股價收跌2.26%至78港元/股；中國聯通A股股價收跌5.48%至4.83元/股，H股股價收跌6.29%至7.45港元/股；中國電信A股股價收跌4.33%至5.74元/股，H股股價收跌5.02%至5.11港元/股。三家公司總市值分別爲2.01萬億元、1510.1億元以及5252.5億元，分別較前一日減少805億元、238億元、88億元，合計減少超千億元。
“運營商作爲紅利股對於投資者的核心吸引力並非來自短期業績增長，而是穩定且高比例的分紅，其分紅則直接來源於稅後淨利潤，這也是運營商的估值基礎。
此次稅率上調，如果運營商的稅後淨利潤受到壓縮，可分配利潤就會隨之減少，投資者能拿到的分紅自然會相應縮水，這就直接動搖了運營商作爲紅利板塊的核心估值錨，這也是2月2日運營商股價下跌的重要原因。不過，這應該屬於一次性的利空影響。”一位私募投資人對《財經》表示。
部分稅率由6%調整至9%
據瞭解，此次調整的本質是稅目“歸位”，而非新增稅負。據公開資料，此前三大運營商的語音通話服務被劃爲“基礎電信服務”，適用9%稅率；而短信和彩信服務、手機流量服務和互聯網寬帶接入等服務在營改增試點時被歸爲“增值電信服務”，適用6%稅率。
隨着技術發展，手機上網、寬帶接入以及短信彩信這些通信服務已經成爲當今數字時代的基礎服務，因此，此次稅率調整將使其稅收分類與實際情況相符，進一步明確了基礎通信服務的公共屬性。
“三大運營商集體公告增值稅稅率調整，反映了稅收政策對當前電信業務屬性的重新界定，這將推動運營商更加聚焦網絡建設、服務保障等核心主業，減少同質化營銷競爭，提升行業整體運營效率，助力數字經濟基礎設施高質量發展。”業內人士分析稱。
值得注意的是，部分消費者擔心此次稅率調整是否會引發三大運營商對手機上網和寬帶接入等服務進行漲價。對此，有分析指出，語音通話稅率原本就是9%，此次不受影響，但寬帶、短信等業務稅率提升3個百分點，存在漲價的可能。雖然理論上三大運營商可將稅負轉嫁給消費者，但是否真的漲價取決於消費者的需求彈性，有待觀察。
對此，三大運營商在公告中均表示，將持續提升營運效率，專注於高質量發展，並加快向人工智能與雲業務等新興領域的轉型，以緩解此次稅率上調帶來的衝擊。
中國移動表示，將堅守主責主業，努力做強做優做大通信服務、算力服務、智能服務，堅持網絡強基、推進全棧創新，深化精益管理和提質增效，加快建設世界一流科技服務企業。
中國聯通表示，將堅持守正創新，堅持主責主業，聚焦連接、算力、服務、安全核心賽道，全力打造差異化優勢，進一步提升運營效率，推動公司高質量發展行穩致遠。
中國電信則表示，將全面實施雲改數轉智惠戰略，加快科技型企業建設，全面推進 AI+行動，持續打造“算力+平臺+數據+模型+應用”的一體化智能雲服務，加快培育發展新動能，推動提質降本增效，持續推進企業高質量發展。
對公司利潤影響幾何？
從基本面來看，近幾年，隨着個人移動通信等傳統業務收入增長逐步放緩，政企數字化轉型等業務成爲新增長點，三大運營商業績均保持穩健增長的態勢。
財報顯示，截至2025年前三季度，中國移動實現營業總收入3943億元，同比增長0.41%，實現歸母淨利潤1154億元，同比增長4.03%，是三大運營商中收入和利潤最高的公司。
同期，中國電信近幾年憑藉天翼雲計算業務保持穩步增長，實現營業收入3943億元，同比增長0.59%；實現歸母淨利潤307.7億元，同比增長5.03%。中國聯通則實現營業收入2930億元，同比增長0.99%；實現歸母淨利潤87.72億元，同比增長5.02%。
在業績穩健增長的前提下，三大運營商過去幾年均不斷提高分紅率水平，成爲資本市場高分紅、高股息率的紅利股代表。財報顯示，中國移動分紅率由2021年的38.6%提升至2024年的72.6%，其2024年共計派息1005億元；中國電信分紅率從2021年的59.94%提升至2024年的72.01%，其2024年共計派息237.7億元；中國聯通分紅率則由2021年的42.49%提升至2024年的54.73%，其2024年共計派息49.42億元。
2023年至2024年，三大運營商受益於資本市場紅利風格，股價在大盤指數下跌的情況下連續逆勢上漲。其中，中國移動2023年及2024年股價分別上漲66.56%及25.79%，其曾一度成爲A股市值最高的公司；中國電信2023年及2024年股價分別上漲41.83%及42.37%；中國聯通股價表現相對較弱，2023年及2024年股價分別上漲0.55%及26.59%。
但2025年至今，由於市場風格轉向於成長風格，三大運營商2025年以來的股價表現均不佳，中國移動、中國聯通、中國電信2025年A股股價分別下跌10.86%、0.53%及9.3%，2026年至今三家公司股價分別下跌8.3%、5.48%、8.89%。
此次稅率調整對三大運營商的稅後利潤及分紅有何影響？
從運營商的財報可見，增值稅所佔的稅費比例約爲20%左右。
中國移動財報顯示，其適用的稅種包括企業所得稅、增值稅、房產及土地稅、城市維護建設稅、印花稅等。根據2024年報，其支付的各項稅費總額爲598.28億元，其中，所得稅費用爲398.6億元，包含房產及土地稅、城市維護建設稅及教育附加、印花稅等在內的稅金及附加爲37.59億元，二者合計稅額爲436.19億元，佔稅費總額比例爲72.9%。
中國電信2024年財報顯示，其應交稅費爲53.88億元，其中企業所得稅爲24.1億元、個人所得稅爲14.1億元、增值稅爲10.2億元、房產稅爲2.24億元、教育費附加爲0.39億元、其他爲2.94億元，增值稅佔應交稅費比例爲18.93%。
中國聯通2024年財報顯示，其應交稅費爲27.16億元，其中應交企業所得稅爲9.2億元、應交代扣代繳個人所得稅7.58億元、應交增值稅6.44億元、應交房產稅1.48億元、其他2.47億元，應交增值稅佔應交稅費比例爲23.7%
有稅務專家認爲，後續可關注相關電信服務收費是否會調整，特別是目前以含稅價定價的業務，在稅率提高且含稅價維持不變的情況下，運營商的不含稅收入將相應降低，利潤空間將被壓縮。
根據瑞銀測算，此次增值稅調整將使運營商的服務收入受到約1.5%至2%的影響。在假設25%企業所得稅率，且不考慮其他成本或稅收抵扣措施的情況下，中國移動、中國電信及中國聯通按2025年純利預測估算影響，淨利潤將分別受到約9%、17.9%及18.2%的影響。
今年1月初，高盛發佈研報，下調中國電信及中國聯通評級至“中性”。高盛在研報中稱，對中國運營商的資本開支從傳統電訊網絡轉移至人工智能計算基建及新業務擴展持正面觀點，但內地電訊業短期的服務業務及創新業務增長短期受壓。
華泰證券則認爲，由於三大運營商科技轉型帶來收入結構優化，同時AI（人工智能）運維帶來成本費用端下行，增值稅調整對運營商總收入的影響程度約1.3%-1.4%。同時，在利潤端最終影響幅度或低於直接測算值，主要原因有四點，一是電信服務業稅率調整並非首次，2014年電信業也曾面臨“營改增”稅收政策調整，最終10%以內的利潤影響幅度低於前期18%-30%的估算結果；二是三大運營商正在加速向科技企業轉型，隨着以IDC（互聯網數據中心）、算力服務爲代表的新興業務收入佔比提升，有望長期維度緩解增值稅帶來的影響；三是AI推動網絡運維流程優化，成本費用仍有進一步下降空間；四是運營商有望通過完善定價機制，營銷模式和套餐設計等手段，部分抵消增值稅帶來的影響。
華泰證券表示，雖然增值稅稅目調整將對各電信運營商短期業績造成一定程度的影響，但運營商盈利能力及現金流穩定,分紅具備吸引力，其數字化業務有望受益於國內AI應用產業發展的長期邏輯並未發生變化，仍是兼具紅利和科技雙屬性的稀缺投資品種。
天風證券表示，三大電信運營商調整部分業務增值稅6%到9%，短期衝擊不改長期向好趨勢，堅持大力發展智算等新業務。其表示，三大運營商經營穩健，ARPU（每用戶平均收入）雖短期承壓，但增值及權益業務的ARPU值佔比逐步增加，同時一次性套餐降檔的影響有望消除，移動通信業務收入未來有望企穩。成本端，運營維護、折舊攤銷、人員、網間結算等均有優化空間，因此可保證淨利潤的穩健增長；同時持續提升分紅派息，股息率可觀。
