出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）
撰文丨學研 華見
繼中華牙膏、徐福記後，又一個國民品牌被外資收入囊中。
最近，重慶市市場監督管理局的一紙公示給飲料行業投下一枚重磅炸彈：美國私募巨頭KKR收購遠景國際有限公司85%的股權。這意味着，美資取得了中國本土最成功的老牌國產汽水“大窯”的絕對控制權。
最諷刺的是，大窯汽水創始人王慶東此前高調否認被可口可樂收購的傳聞，他還在2019年斬釘截鐵地表示：“很多人找我談收購、合資，包括外資，我都拒絕了......大窯不會走這條路。”
前有“餓死不喫”王境澤，現有“絕對不賣”王慶東，這個在中國碳酸飲料市場TOP3的國民飲料，臉被打得啪啪響。
據知情人士透露，交易已過公示期，目前正在進行中，預計將在2025年內完成交割。收購完成後，大窯的戰略方向除了繼續推進全國化，還可能包括國際化佈局。
從“絕不賣外資”到默許85%控股權易主，大窯的態度轉變令人好奇，究竟是什麼原因導致其急於賣身。
PART.01
國民飲料的誕生
“大汽水，喝大窯”
有多少朋友是通過這段洗腦魔性口號認識大窯的？
可事實上，大窯品牌的歷史最早可追溯到1983年成立的呼和浩特八一飲料廠，這是一家地方國營企業。
2004年，從事酒類銷售生意的王慶東收購了八一飲料廠，爲日後大窯的誕生埋下伏筆。
2006年，八一飲料廠更名爲呼和浩特市大窯食品廠，“大窯”取自於呼和浩特的大窯文化遺址。此時的大窯只是一個地方性的區域品牌，取這名字的目的就是爲了將品牌與地域歷史文化做綁定。
在那個可口可樂、百事可樂強勢湧入中國市場的年代，國產汽水生存空間被嚴重擠壓。2021年，大窯聘請華與華操刀品牌戰略，正式殺入全國市場。
除了開頭的魔性口號，大窯還簽約了“戰狼”吳京，在央視黃金時段、高鐵站、地鐵等渠道密集投放廣告，強化“解膩、豪爽”的品牌認知，硬生生開闢了一個全新的細分品類“大汽水”，將品牌影響力從北方推向全國。
燒烤店、拉麪館、火鍋店這些煙火氣最濃的地方，成了大窯的主戰場。爲了搶佔終端，大窯採取“讓利策略”。終端經銷商的毛利可達 20% 以上，遠高於行業平均水平。
520ml 的大容量包裝，售價卻僅5-6元，“便宜又大碗”的性價比標籤直擊下沉市場痛點。
這套組合拳效果顯著，2022年大窯營收突破32億元，85%以上來自中小餐飲渠道。馬上贏數據顯示，2024年大窯在國內有糖汽水市場份額已達2.42%，位列第三，僅次於可口可樂（60.28%）和百事可樂（29.37%）。
從內蒙古小廠到年銷32億的國民汽水，大窯的崛起堪稱中國飲料行業的奇蹟。
PART.02
大窯爲何選擇放手？
風光的背後，是快速擴張留下的後遺症。大窯一方面要和本地汽水商爭奪市場，一方面還要接受外資品牌的降維打擊。
大窯市佔率雖然排名第三，但與第一第二名相差實在太遠。
爲了突破地域限制，成爲全國性品牌，甚至國際知名牌子，大窯渴望注入更多“變身”的資金，進一步擴大生產規模、優化產品線，並提升品牌的國際化水平。
這個曾以“國民汽水”自居的品牌，選擇忽略創始人喊出的“絕不賣外資”口號，投入KKR懷抱。
這場反轉的背後，汽水也是品牌擴張中的現實困境與資本博弈的必然。
我們翻看下大窯的商業模式，面對如今這樣的結果其實並不會感到意外。
根據資料，大窯的快速增長高度依賴餐飲渠道，85%的收入來自中小餐館，但這個市場正在變得擁擠。
比如在北方的一些城市，華潤、燕京等啤酒廠商紛紛推出低價汽水產品，終端進貨價低至1.6元/瓶，而大窯的進貨價爲2.5元，其價格優勢逐漸被削弱。
更關鍵的是，玻璃瓶汽水500公里的運輸半徑限制，讓全國化必須依賴“多地建廠”。以陝西爲例，單基地投資就達12.6 億元，這種重資產模式對資金鍊構成巨大壓力。
除此之外，上市之路的不確定性讓渴望得到資金的大窯更加焦慮了。
2025年初，大窯被傳擬赴港上市籌集5億美元，但公司很快否認“暫未考慮 IPO”。更早之前的2023年年底，市場流傳可口可樂有意收購大窯股份的消息。
業內分析，碳酸飲料市場整體下滑的大環境下，投資者對汽水品牌的估值趨於謹慎。此前大窯曾以20多億收入喊出100億估值，被多位投資人評價“太貴”，一級市場融資遇冷讓上市前景蒙上陰影。
此時賣給KKR，或許是王慶東最終妥協的關鍵。
2023-2024年，大窯正處於營收增長的高點，此時出售股權能實現利益最大化，但王慶東已經錯過了。
對創始人而言，與其冒風險繼續投入全國化戰爭，面對可口可樂的渠道圍剿、區域品牌的貼身肉搏，不如在資本青睞時落袋爲安。
KKR的報價，恰好提供了這樣一個“現金退出”的機會。
這場交易中，還有一個細節值得注意，那就是KKR並非唯一的追求者，騰訊等機構也曾表現出興趣。
但最終王慶東選擇了外資，或許和KKR的資源實力有關。畢竟，KKR在消費領域的供應鏈整合能力、國際化經驗，是有目共睹的。
而這些資源，正是王慶東眼中突破發展瓶頸的“鑰匙”。只是這把鑰匙，需要以85%的股權爲代價。
PART.03
會成爲下一個“中華牙膏”嗎？
這家有“華爾街收購之王”之稱的私募巨頭，擅長通過資本運作重塑企業價值，但它與大窯的結合，究竟是強強聯合，還是會導致品牌靈魂的置換？
從過往案例看，KKR確有改造消費品牌的經驗。投資海爾時，它推動其供應鏈數字化和全球化；孵化乖寶寵物時，助力其從代工轉向自主品牌。
對大窯，KKR可能會加速其全國化，山東80萬噸智能工廠已投產，未來或在華南、西南佈局新基地以打破運輸半徑限制，還可能推動其拓展果汁、氣泡茶等新品類，應對健康消費趨勢。
收購消息出來後，網上出現了一些抵制的聲音。
（來源：微博）
但消費者的擔憂並非多餘。
歷史上，外資收購國產品牌後“變味”的情況不少見。哈爾濱啤酒被百威收購後漲價超30%；銀鷺被雀巢收購後調整配方，市場份額下滑；中華牙膏被聯合利華收購後，雖保留品牌名稱，但核心配方與利潤已歸外資所有。
大窯粉絲擔心，爲壓縮成本，品牌方可能減少蜂蜜等原料，爲提升利潤可能放棄性價比路線，從“燒烤攤伴侶”變成商超裏的“精緻飲料”。
其實更深層的矛盾在於品牌基因的保存。
大窯的魅力在於其“草根性”，與市井煙火氣的親切感，以及“國民汽水”的身份認同。可資本逐利，當KKR要求更高利潤率和更快增長時，大窯能否守住“讓利渠道”的初心，會不會爲拓展高端市場而丟掉下沉市場基本盤？
行業觀察人士認爲，這起收購是國產品牌在資本全球化中的一個縮影。區域品牌突破天花板需要資本助力，但讓渡控制權往往伴隨文化認同風險。對大窯而言，被KKR收購可能是升級機遇，也可能是一場身份危機。
燒烤攤冰櫃裏，印着吳京笑臉的大窯汽水依舊冰涼，但這場資本交易已悄然改變其底色。
至於大窯的未來怎樣，答案或許要等上三五年。
*本文基於公開資料撰寫，僅作信息交流之用，不構成任何投資建議
