長期徵集
日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。
和喫苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。重生之後，葉檀老師變了很多，變得能喫苦，喫自己的苦，喫別人的苦。她說，有苦我們一起分擔。每週六，葉檀老師都會親自回覆，並在公衆號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱[email protected]，葉檀老師看到，一定會回覆。記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。
文/雲半間 顧左右
有個最新數據，顯示市場出了大變化。
據債市邦數據，2月9日早盤，中國10年期國債的活躍品種250016，收益率擊穿了1.80%的心理關口，最低觸及1.7990%。
自2025年8月以來，10年期債收益率首次跌破這一關鍵點位。這鐵底，真是一點也不鐵。
從今年1月8號以來，10年期國債收益率一直在下降，近一個月下降了4.26%。
原以爲債券在股市面前不堪一擊，實際上，有銀多資金去了保險和銀行，這些機構的長期資金，有很大一部分需要配置在長債中。
債市邦轉引中泰研究的數據，這一次購入主要是大型銀行，大型銀行吞噬了中小銀行、基金公司、理財子公司出售的所有產品，還綽綽有餘。
大型銀行購買的原因，可能是因爲政策性任務，可能是因爲年初的貸款完成率不如預期，不管怎麼說，這一數據意味着，錢是多的，擔心是有的，大家要減少風險、封箱過年了。
50多萬億的辛苦錢，會流到哪裏？
很多人說自己沒錢，但從大面上來說，居民手裏的錢越來越多。
國信證券王劍1月9號在自媒體上分析，2026年年初有大筆定期存款到期。他估計，2026年到期的定期存款規模大概在57萬億元，主要在年初到期。
這還不是全部，六大行長期限定期存款佔全行業45%，所以，2026年到期的全行業長期定存金額更多，大約在59到71萬億元之間。
如果，其中有10%流入到股市基金，有5%流到消費市場，就是數萬億的規模。
這些錢會去哪兒呢？
一大部分還是存定期，有機構認爲，80%的定期儲戶還是會存定期。
根據以往的經驗，會存三年甚至五年定存的人，基本對利率不敏感，他們的要求首先是安全係數高，不能有風險，他們還不喜歡花錢，不喜歡投資，所有的錢都存在銀行才安心。
這些人一般集中在小城市或農村，年齡比較大，不管利率多低都會長期定存。實際上，這些人是收入較低、也是受貶值損害最大的一批人。想到農村存錢的老人，有點難受。
現在，社會上在存款搬家，是否會延續，需要三個前提條件：
第一， 存款利率長期大幅下降，降到無法覆蓋實際通脹；
第二， 資本貨幣市場有相對安全的大宗資產可供購買，比如像2021年前的房地產；
第三， 大宗資產在20年甚至更長的週期內，可以帶來一定的回報，儲戶不用擔心冰山融化、財富越來越少。
驅動存款搬家，金融產品不是關鍵驅動，核心動力是居民的信心。如果居民認爲未來處於經濟停滯、通貨緊縮狀態，或者金融產品風險過大，你就是拿鞭子打着，也會抱緊儲蓄不撒手，少賺點，起碼不會清零。
王劍的研究引用了一組日本數據，可供參考。
1995年，日本存款利率出現大幅下行，3-4年期定期存款平均利率從年初的3.39%驟降至年底0.94%，1997年亞洲金融危機之後更是逐步逼近零，但這並未引發存款搬家，資金反而向現金、存款及保險和養老金這類低風險資產集中。
核心癥結就是居民信心嚴重不足。房地產泡沫破滅，銀行業不良貸款風險集中暴露，就業和收入前景悲觀，大部分人在投資上就做一件事，存錢。
即便1995下半年股市反彈35%，1995財年居民資金流向權益和基金的比例也僅9%，而流向存款、保險和養老金的比例則分別爲53.2%和47.2%。
存款第一，如果非得加上其他的，是買保險，存養老金。
過去三四年，我們也有類似的趨勢，存款多、買保險的多、爲養老打算的多。
2月3日，環球網報道，金融監管總局發佈2025年保險業經營情況。截至2025年末，總保費收入突破6萬億元，同比增長7.4%。
環球網報道，細分業務來看，壽險、意外險、健康險分別錄得原保險保費收入3.56萬億元、368億元以及7699億元，對應同比增長11.4%、-9.8%、-0.41%。
壽險扛起大梁。
同期，保戶投資新增交費6009億元，較上年同期增長3.84%，而此部分以萬能險爲主；投連險獨立賬戶新增交費0.02萬億元，同比增長超16.07%。
看來，有人是把保險當作取代儲蓄的低風險投資，認爲利率比銀行高、風險又不大，這玩笑開得有點大。
十年來，非銀存款首次站上6萬億
怪不得股市爆火
2026年1月15日，央行發佈了2025年金融統計數據。
去年全年，人民幣存款增加26.41萬億元，其中，非銀行業金融機構存款增加6.41萬億元，創下自2015年以來的10年新高。實際上，也是有統計以來的最高紀錄。
根據央行的數據，2015年至2025年，僅2015年、2021年及2025年非銀行業金融機構存款增量超過4萬億元，2025年大爆發，規模站上6萬億元。
從2024年到2025年，非銀存款金額上升了147%，相比而言，住戶款只上升了3%。一熱一冷，天差地別。
2026年1月15日，央行調查統計司司長閆先東在國新辦發佈會上說：
2025年人民幣各項存款新增26.4萬億元。從結構看，住戶存款增加了一點，同比多增3812億元。非金融企業存款增長較快，同比多增2.6萬億元。
最醒目、增加最快的，就是非銀行業金融機構存款增加較多，同比多增3.8萬億元。
怪不得，市場動輒日成交量過3萬億，開戶數屢創新高呢，一年上千萬的人新開帳戶湧入股市。
什麼叫非銀存款？
非銀存款主要包括證券公司、基金公司、保險公司、信託公司、理財子公司等在商業銀行存放的客戶結算資金、備付金、託管資金等。
儲戶受不了低息，把存款投向股票、債券等證券類產品，或者投向資管產品，存款就變成了證券公司在銀行的保證金存款，或者是資管產品的存款。
可以簡單的理解爲，非銀存款多了，儲蓄少了，證券貨幣市場活躍了。
以往的牛市，也有多次“存款搬家”現象，但時間不長，只要股市一跌，就連滾帶爬離開市場。
這一次似乎有所不同，最大的財富儲蓄盒房地產有點漏水，儲蓄資金再次流向權益市場，並且是看上去似乎更安全的公募、指數等基金。
還有讓人想不到的數據。
2025年資管產品底層資產中，存款和存單新增4.6萬億元，佔資管各類新增底層資產的5成，推動了非銀行金融機構存款的增加。
這些數據讓人感慨，大家覺得存款利率低纔買資管，但在資管的底層資產中，還是偏好高流動性、低風險資產，包括存款和存單。
不禁要問一聲，5%的低風險資產在哪裏？
居民會增加消費嗎？
居民貸款佔比創歷史新低
居民不再大規模增加儲蓄，轉身進行投資，會不會增加消費呢？
來看居民的貸款數據。
看看藍色的佔比，不由感慨，國人真是太節約了。
根據央行數據，2025年前11月，累計新增人民幣貸款15.36萬億元，居民新增貸款5333億元，僅貢獻增量的3.5%，創歷史新低。
其中，居民短期貸款壓降0.73萬億元，中長期貸款新增1.27萬億元。按用途來看，住戶消費貸款壓降2796億元，住戶經營貸款新增8129億元，均出現了明顯回落。
最好的情況是，穩住房地產，消費繼續產生有結構性亮點。
指望中國人像美國人一樣放開手借錢消費，既不符合文化，也不現實。
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作者：雲半間 顧左右 編輯：旦旦
圖片：來源於AI生成
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