黃金漲3.98%、白銀漲9.7%,這波行情藏着什麼信號?

由 財經雜誌 發佈於 財經

'26-02-08

截至2月7日早間收盤,倫敦黃金現貨價格報4966.61美元/盎司,單日上漲3.98%:倫敦白銀現貨價格報77.78美元/盎司,單日上漲9.7%

文|《財經》記者 唐郡

編輯|張威

時隔不到一週,貴金屬市場再度集體巨震。

北京時間2月5日至6日早間,國際貴金屬市場大幅下跌。

Wind(萬得)數據顯示,2月5日,倫敦黃金和白銀現貨價格分別下跌3.79%和20.06%。2月6日早間,金銀價格繼續走低,金價一度跌破4700美元/盎司;銀價一度跌破65美元/盎司,抹去年內全部漲幅。

短暫下探後,貴金屬市場形勢反轉。截至2月7日早間收盤,倫敦黃金現貨價格報4966.61美元/盎司,單日上漲3.98%:倫敦白銀現貨價格報77.78美元/盎司,單日上漲9.7%。

一週前,1月31日凌晨,倫敦黃金和白銀現貨價格巨震,黃金盤中跌逾12%,創40年來最大單日跌幅;白銀盤中暴跌36%,創下了有記錄以來最糟糕的單日表現。

多位分析人士對《財經》表示,觸發本輪貴金屬回調的主因,是美國總統特朗普意外提名凱文·沃什擔任美聯儲主席,後者以其“縮表”言論而被市場視爲貨幣政策的鷹派人物。

事實上,不僅貴金屬,近期黃金、白銀、美股、加密貨幣幾乎同步暴跌。光大證券首席宏觀分析師趙格格對《財經》表示,這反映出在美元流動性收緊預期下,所有美元定價的風險資產被無差別拋售。

在趙格格看來,沃什“縮表”言論只是本次市場恐慌性拋售風險資產的表因,更深層次的原因是全球資金對“去美元化”交易的回擺。

展望未來,趙格格認爲,美債的可持續性和美元的公信力處於長期下行的空間,“去美元化”的方向毋庸置疑。

亦有機構對此持不同觀點。中金公司近日撰文稱,“沃什衝擊”改變了美聯儲政策預期,導致黃金價格巨震,證實美聯儲政策確實是決定黃金市場前景的最關鍵變量。

“如果沃什最終成功收縮美聯儲資產負債表,則可部分修復美元信譽,延緩‘去美元化’進程,並收緊美元流動性,會直接動搖美元流動性這一市場主線,逆轉全球市場趨勢。”中金公司稱,“美聯儲或將決定黃金牛市的終點,但這一拐點尚未到來,短期調整創造抄底機會。”

風險資產恐慌接力

2月6日上午,金銀現貨價格企穩反彈,截至當日15時,倫敦黃金和白銀現貨價格分別報每盎司4839.96美元和72.10美元,年初至今分別上漲12.08%和0.73%。

與此同時,紐約黃金和白銀期貨漲幅仍未回正,日內分別下跌0.58%和5.15%,報每盎司4861.1美元和72.76美元。

“2月5日以來的這一輪黃金和白銀下跌,背後的主要推手是獲利了結。”中國國際期貨高級研究員湯林閩對《財經》表示。

以國內期貨端爲例,滬金主連合約自2025年10月底開始啓動新一波上漲行情後至2026年1月底大幅下跌前,雖偶有回調,但次數和幅度均非常有限,導致獲利盤大量累積,從而產生了強烈的獲利回吐需求和回調壓力。

其中,湯林閩特別提到,白銀的行情啓動甚至較黃金還提早了半年左右,獲利盤壓力更強。在這種情況下,往往只需要一個契機就可能引發獲利盤迴吐及連鎖反應。

2月6日上午,滬金、滬銀期貨開盤即跳水,盤中分別跌逾5%、18%。其中,白銀期貨跌幅已接近上海期貨交易所設置的20%漲跌停板幅度。

對此,國泰君安期貨分析師張弛寧撰文稱,本次滬銀主力期貨大幅下跌,可以看作是一場由海外市場引發的“恐慌接力”。

起點是歐美科技股的重挫,特別是亞馬遜等巨頭公佈的驚人AI資本開支計劃,雖然着眼於未來,但市場擔心這會嚴重侵蝕企業短期利潤,導致科技股估值被集體下修,風險偏好急劇降溫。

張弛寧認爲,這股悲觀情緒迅速蔓延到同樣被視作高風險投機資產的加密貨幣市場。美國財長貝森特關於“不干預、不救市”的明確表態,相當於移除了市場想象中的“安全墊”,直接擊碎了投資者的幻想,引發比特幣暴跌並觸發大量高槓杆合約被強制平倉。

最後,衝擊波傳導至白銀市場。白銀本身的投機性就較強,波動性遠大於黃金。在經歷前不久的歷史級大跌後,市場情緒本就脆弱,修復過程非常緩慢。因此,當科技股和比特幣這兩大“泡沫”相繼破滅帶來的恐慌襲來,那些驚魂未定的資金便選擇率先逃離這個高風險領域,或成爲滬銀價格繼續向下修正的推動原因之一。

“簡單說,近期展現了從科技股到比特幣,最後到白銀的恐慌情緒傳導鏈。”張弛寧寫道,“當前白銀市場波動劇烈且未完全企穩,價格受情緒與資金流動主導,不確定性極高。建議投資者多看少動,嚴格控制倉位與風險,理性應對波動,切勿盲目追漲殺跌。”

《財經》日前在線下走訪時瞭解到,由於價格波動過大,部分大型珠寶首飾商城早已停止銷售投資銀條和投資鉑條。談及爲何不再銷售投資銀條,前述商城工作人員對《財經》表示,主要是因爲風險較大。“價格一天跌30%,你受得了嗎?”

此外,市場巨震之下,美國芝商所(CME)將其COMEX 100黃金期貨的初始保證金從8%上調至9%,將其COMEX 5000白銀期貨的初始保證金比例從15%上調至18%。

與此同時,上期所發佈通知,自2月9日收盤結算時起,黃金、白銀期貨已上市合約漲跌停板幅度分別調整爲17%和20%,套保持倉交易保證金比例調整爲18%和21%,一般持倉交易保證金比例調整爲19%和22%。

湯林閩認爲,芝商所上調期貨合約保證金,增加了持倉成本,在契機出現後的順勢回調中,起到了明顯的推波助瀾作用。

黃金牛市會否結束?

近兩週金銀等貴金屬巨震的起點,是特朗普意外提名凱文·沃什擔任下一任美聯儲主席。

1月31日凌晨,倫敦黃金和白銀現貨價格巨震,黃金盤中跌逾12%,創40年來最大單日跌幅;白銀盤中暴跌36%,創下了有記錄以來最糟糕的單日表現。

“本次市場調整中,黃金、白銀、美股、加密貨幣幾乎同步暴跌,反映出在美元流動性收緊預期下,所有美元定價的風險資產被無差別拋售”趙格格表示,這也體現出來,當市場對美聯儲“縮表”預期升溫時,所有以美元計價的資產,無論其基本面屬性如何,都面臨踩踏的壓力,尤其是前期預期和交易頭寸過於集中的資產。

同時,趙格格表示,這一輪金價的巨幅調整,表面觸發因素是市場因恐懼沃什的“縮表”言論,競相拋售所導致的短期踩踏。從深層次原因來看,是全球資金對“去美元化”這一長期敘事的短期過度交易所產生的回擺。

她進一步提到,相同的故事也曾經發生在去年,尤其是在2025年6月“美伊12日”戰爭後,美國通過打擊伊朗、重塑美元石油霸權,支撐2025年下半年美元出現了階段性企穩。

2026年1月初,美國就格陵蘭島與北約盟友出現摩擦,疊加特朗普關於美元“溜溜球”的言論,再次引燃了“去美元化”敘事,使得黃金短期衝高、美元短期大跌。此後,隨着格陵蘭島事件階段性平息,以及沃什強調美聯儲獨立性、主張縮小資產負債表以控制通脹和維護美元信用,“去美元化”的交易回擺、引發黃金大幅回撤,美元短期反彈。

趙格格認爲,長期來看,美債的可持續性和美元的公信力處於長期下行的空間,“去美元化”的方向毋庸置疑。但短期會隨着美國對外政策變化、經濟形勢、貨幣政策出現階段性的波動。此外,由於特朗普政府的政策具有高度不可控性,也導致了黃金、加密貨幣、美元、美股等資產均呈現了高波動的特徵。

對此,中金公司持不同觀點。

“市場宏大敘事認爲只要世界秩序走向混亂,美元霸權繼續動搖,黃金就會持續上漲,我們並不贊同。”中金公司大類資產研究團隊撰文稱。

該團隊進一步表示,在20世紀70年代,佈雷頓森林體系解體,黃金在十年左右上漲近20倍,當時世界秩序變化的激烈程度高於當下,但80年代初時任美聯儲主席沃爾克帶領美聯儲收緊貨幣政策後,黃金的史詩級牛市便戛然而止。

過去一年時間,AI(人工智能)科技浪潮與美元流動性是全球市場兩大主線。貨幣秩序重構,美元趨於貶值,推動美元流動性寬鬆,是黃金與股票全線上漲、中國股票跑贏美國股票的最關鍵因素。

如果沃什最終成功收縮美聯儲資產負債表,則可部分修復美元信譽,延緩“去美元化”進程,並收緊美元流動性,會直接動搖美元流動性這一市場主線,逆轉全球市場趨勢。

儘管市場觀點有所分化,多位受訪人士對《財經》表示,短期內美國中期選舉的結果、中東地緣局勢等因素仍將給市場帶來不確定性。

對此,湯林閩提醒,投資者應當始終把風險意識、風險控制放在首位。

“本輪金銀期貨大幅回調前,累計漲幅已經非常可觀且無相應回調。此種情形往往蘊含巨大風險,投資者更應當對此有所警覺,不要‘火中取栗’、盲目追漲,努力做到防範於未然而非已然。”湯林閩建議,價格大幅波動之際也要注意控制風險,應多看少動,尤其要注意控制倉位和及時止損。

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