此次比特幣價格大幅下跌，既是宏觀環境惡化、資金流向逆轉、市場結構脆弱、敘事邏輯瓦解等多重利空共振的結果，也是加密市場與全球金融市場聯動性進一步增強的直接體現
文｜《財經》特邀撰稿人 成孟琦
編輯｜楊秀紅
全球金融市場出現罕見的跨品類集體拋售潮，在多重利空因素共振下市場風險偏好跌至冰點，貴金屬、美股、AI（人工智能）板塊與加密貨幣同步下挫，其中加密市場風向標比特幣的跌幅尤爲劇烈，較歷史高點近乎腰斬。
美東時間2月5日美股交易時段，全球風險資產拋售潮蔓延，加密貨幣市場率先開啓深度調整，隨後風險情緒快速傳導至股市、貴金屬與原油市場，形成全市場共振下跌格局。
據Coinbase數據，比特幣當日跌幅擴大至12.81%，最低觸及63860.8美元/枚；2月6日比特幣一度下探至60033美元/枚，創2024年以來新低，較2025年10月12.6萬美元的歷史高點累跌超52%。截至發稿，比特幣雖小幅反彈至65605美元，但市場恐慌情緒未得到有效緩解，整體頹勢仍在延續。
比特幣的下跌直接引發加密市場全品類集體重挫，主流代幣均出現大幅下跌，以太坊日內跌幅13.1%，狗狗幣跌幅超14%，BNB（幣安幣）跌超12%，全市場主流加密貨幣跌幅均超10%，小衆代幣的調整幅度更爲劇烈。伴隨價格大幅下挫，加密市場總市值從峯值2.48萬億美元縮水至1.27萬億美元，四個月內蒸發超1.2萬億美元，市值縮水規模創歷史紀錄。
高槓杆成爲此次下跌的重要放大器，市場積累的槓桿風險集中釋放。CoinGlass數據顯示，2月5日至6日的24小時內，全球加密市場超43萬人遭遇爆倉，爆倉總金額達20.69億美元，約合人民幣144億元，其中槓桿多頭頭寸爆倉金額佔比超九成。
加密市場的下跌還迅速傳導至相關上市公司與金融產品。持有大量比特幣的Strategy Inc.股價單日跌超17%，該公司2025年四季度因比特幣持倉市值下跌錄得124億美元淨虧損，比特幣價格也自2023年以來首次跌破其持倉累計成本價。同時，加密主題ETF（交易所買賣基金）遭遇大規模資金撤離，彭博數據顯示，2月5日單日超7.4億美元從逾140只加密主題ETF流出，過去三個月累計淨流出近40億美元；CryptoQuant數據顯示，美國現貨比特幣ETF持有人平均成本約8.41萬美元/枚，當前價位下大量投資者已處於浮虧狀態。
“我們正在見證比特幣市場一箇舊時代的尾聲和一個新時代的艱難開局。”香港科技大學金融研究院主管唐博告訴《財經》，比特幣大幅下跌並非簡單技術性回調，而是市場內在結構發生重要轉變的信號。表面因宏觀政策預期變化、槓桿盤連環清算觸發下跌，深層原因則是ETF機構化讓資金被鎖在比特幣，致市場活力下降、支撐脆弱，疊加高位懸頂籌碼拋壓，是市場向機構主導模式轉型的必然陣痛。
對於比特幣的“數字黃金”身份，唐博認爲其源於不可篡改、無需許可、全球流通的根本特性，長期看，波動或許是比特幣擺脫對傳統金融隱喻的依賴、確立自身獨立價值主張的必經之路。
新火研究院院長丁元也向《財經》表示，本次下跌是宏觀、資金、技術面等多重因素共振所致，後市走勢需聚焦關鍵支撐位與資金面核心信號。
比特幣爲何大幅下跌？
此輪比特幣近乎腰斬的下跌，並非單一因素引發的短期市場波動，而是宏觀環境惡化、資金流向逆轉、市場結構脆弱、敘事邏輯瓦解等多重利空共振的結果，也是加密市場與全球金融市場聯動性進一步增強的直接體現。
丁元指出，全球風險資產的集體震盪爲加密市場定下調整基調，白銀大跌、韓國股市與納指重挫的背景下，美聯儲政策預期轉向引發資金從高波動資產撤離，加密市場隨之同步承壓；從加密市場內部來看，現貨ETF持續淨流出、Coinbase的比特幣溢價指數轉爲負數且進一步擴大，反映出機構流動性與買盤力量顯著消退；以太坊鏈上槓杆巨鯨倉位觸發強制清算，疊加程序化止損指令的集中觸發，形成了下跌的連鎖反應；技術面而言，比特幣跌破7.4萬美元關鍵支撐位後加速下探，短期已處於嚴重超賣狀態具備技術性反彈需求，其首要支撐位在6萬美元關口，長線核心支撐則看5.8萬美元，該位置若跌破將進一步打開下行空間。
具體來看，全球宏觀經濟環境的不確定性加劇，是此次跨市場拋售潮的核心導火索。美聯儲政策走向的不確定性持續發酵，大幅加劇了市場的流動性擔憂。美國總統特朗普提名持“縮表優先於降息”鷹派立場的凱文·沃什爲美聯儲主席，同時表示持加息立場的美聯儲主席不可能獲得職位，這番言論不僅削弱了市場對央行獨立性的樂觀預期，也讓此前的降息預期再度降溫，推動全球流動性收緊預期升溫，各類風險資產均因此面臨估值回調壓力。
比特幣價格走勢與美國金融市場流動性高度關聯，花旗研究數據顯示，其價格與美國銀行準備金及美聯儲資產負債表變化高度相關，市場對美聯儲縮表的擔憂，直接壓制了加密貨幣這類高風險資產的估值，成爲此次比特幣下跌的重要宏觀推手。
資金流向的實質性逆轉，是比特幣價格承壓的核心內在因素。加密市場機構資金的持續撤離成爲市場主要拋壓來源。德銀數據顯示，美國現貨比特幣ETF在2025年11月-12月及2026年1月分別流出70億美元、20億美元、30億美元，過去一週單週流出12億美元，上年同期買入46000枚比特幣的美國ETF，2026年已轉爲淨賣方。
散戶參與度的同步下滑，進一步加劇了市場的流動性枯竭。德銀調查顯示，美國消費者加密貨幣採用率從2025年7月的17%降至目前的12%，散戶的離場讓市場買盤力量進一步減弱。Glassnode數據顯示，加密市場現貨交易量持續疲軟，市場需求出現真空狀態，現有賣壓無法得到持續消化；同時，通常能夠刺激市場風險偏好的穩定幣擴張陷入停滯，USDT（泰達幣，是Tether公司發行的一種穩定幣）市值自2023年以來首次出現負增長，市場流動性收緊，進一步放大了此次跌勢。
而加密市場自身的結構脆弱性，在此次暴跌中被進一步放大，槓桿資金的強制平倉成爲跌勢的重要推手。暴跌前市場已積累了大量槓桿多頭頭寸，比特幣接連失守7.4萬美元、7萬美元、6.5萬美元等關鍵支撐位後，觸發了市場層層止損指令，最終形成多殺多的踩踏行情。
“當前加密市場流動性與活躍度萎縮，傳統散戶驅動的牛市基礎有所動搖，機構也階段性淨賣出比特幣，但這是其戰術性風控操作，並非否定比特幣長期價值。市場未現系統性行業風險，此次下跌只是流動性退潮後的擠泡沫，機構化的長期趨勢並未改變。”唐博表示。
加密貨幣市場前路如何？
2026年比特幣大幅下跌，疊加全球風險資產的同步下挫，讓加密市場的後市走向充滿分歧，市場對加密市場是否進入熊市的爭論持續升溫。
部分分析師與機構認爲，加密市場已正式進入熊市，短期難以出現實質性反彈；也有觀點認爲，當前市場已進入超賣區域，短期或出現技術性反彈，但築底過程仍需時間，6萬美元成爲比特幣的短期關鍵關口，其後續走勢將取決於槓桿去化、資金迴流、監管進展與宏觀環境的邊際變化，而全球風險資產的企穩也將對加密市場形成重要支撐。
花旗研究發出加密貨幣市場寒冬預警。其數據顯示，比特幣20%的回調在市場中較爲常見，但當前較歷史高點52%的跌幅，已接近加密貨幣市場寒冬的臨界水平，歷史上超過該水平的回調，均伴隨持續多年、跌幅巨大的熊市，儘管這並非花旗的基本判斷情景，但歷史先例仍讓投資者保持高度警惕。
也有部分機構與分析師持謹慎樂觀態度，認爲當前比特幣已進入超賣區域，短期或出現技術性反彈，儘管築底過程仍需時間，但加密貨幣市場的長期投資邏輯未發生根本性改變，當槓桿去化完成、ETF資金流出放緩、現貨需求開始吸收市場供應時，市場拋售壓力將逐漸消退，反彈行情有望正式開啓。
丁元對加密市場的後市走勢給出了階段性判斷，短期一週至兩週市場或出現技術性反彈，反彈阻力位在6.5萬-6.8萬美元，但在機構資金未迴流、槓桿風險未完全出清的背景下，反彈的持續性較弱；中期一至三個月，5.8萬美元將是市場企穩的關鍵位置，該位置若能守住則市場有望進入築底階段，若跌破則可能觸發二次探底。後續市場走勢需重點跟蹤ETF資金流向、美聯儲政策動向與鏈上清算規模，而全球宏觀流動性的變化與加密行業的監管進展，將是決定加密市場長期走勢的核心因素。
