記者 陳姍
剛剛過去的2025年，無疑是黃金閃耀的年份——倫敦現貨黃金收官於4300美元/盎司附近，全年上漲65%，創1979年以來的最大年漲幅。黃金的“硬通貨”魅力在這一年展現得淋漓盡致。
2026年伊始，黃金價格繼續加速上行，倫敦現貨黃金一路衝高，不斷刷新市場對金價的認知，最高接近5600美元/盎司的歷史天價。但1月29日金價觸頂之後，便迎來大幅墜落，隨後在5000美元/盎司附近進入震盪整理階段。
當市場目光紛紛聚焦於K線圖上那根一路昂揚的上漲曲線，感嘆這場波瀾壯闊的牛市行情時，身處市場洪流中的普通投資者，其真實體驗卻遠比K線背後的“漲”“跌”二字更爲複雜。他們的堅守與猶豫、盈利與虧損、狂喜與焦慮，共同勾勒出這場牛市狂歡背後，一幅冷暖自知、五味雜陳的收益圖景。
站在2026年的開端，面對黃金市場突如其來的大波動，投資者心中有着相同的困惑：當下還能投資黃金嗎？應該選擇怎樣的投資方式才能趨利避害？高位回調之後，黃金市場蘊藏更多的是機會還是風險？
投資者衆生相
黃金市場的這波持續上漲行情，牽動着無數投資者的神經。從2025年一路高歌到2026年初衝高回落，金價每一次跳動都關乎普通投資者的收益與決策，有人借勢資產翻倍，有人高位入場陷焦慮，也有人因猶豫錯失良機，演繹着迥異的投資境遇。
1993年出生的雪棣，是福建一家互聯網知識服務公司的從業者，也是這波金價上漲行情中的“幸運兒”。他親歷了國內金價從每克500元、600元逐步攀升，直至突破1200元大關的過程，而提前佈局與長期堅守，讓他收穫了豐厚的投資回報。
不同於多數投資者追逐短期增值的心態，雪棣從入場之初，就將黃金的“保值屬性”放在首位，選擇通過銀行積存金的方式分批買入，持續“囤金”沉澱資產。據他透露，截至目前，自己累計投入的本金已達280萬元。得益於較早的入場時機，在2026年1月下旬金價觸及歷史性高點時，他的黃金賬戶市值最高突破560萬元，浮盈一度接近300萬元，實現了本金翻倍。“投資要講究多元化，尤其是在當前資產收益率普遍下行的環境中，黃金對我來說無疑是一個優秀的、能夠穿越週期的資產配置選擇。”在雪棣眼中，黃金不是短期博弈的工具，而是“一種值得等待的資產”。
然而，歷史新高附近湧動的不只是財富，還有焦慮與躊躇。與雪棣的從容形成鮮明對比的，是更多在牛市後半程才鼓起勇氣入場的投資者。
“90後”寶媽石悅的經歷頗具代表性。“900多不敢上車，1000不敢上車，1100了還在觀望，1200鼓足勇氣上車就被‘掛樹上（高位套牢）’了。”石悅說。她在2026年初金價高位入場後，經歷了痛苦的金價下跌過程。爲了攤薄成本，她從1230元/克的價位一路補倉至1120元/克，但成本均價仍高達1185.73元/克。截至2026年2月3日，短短几個交易日，石悅的積存金賬戶浮虧已過萬元。
“被套太多已經有點害怕了，怕越補價格越低，尤其是有觀點說金價每克還要跌到800元到900元，就更慌了。”她坦言，近期因爲黃金投資的事情，自己經常失眠，滿心都是解套的期盼。爲了擺脫當前的困境，石悅反覆斟酌，在投資社區，她列出了“補倉、割肉、躺平”三種方案，字裏行間充滿了高位套牢後的迷茫與糾結。
相較於石悅高位入場的被動，90後田蕊的遺憾，則源於一次“擦肩而過”的機會——那套她曾經唾手可得、如今卻無力承擔的結婚“三金”。
田蕊從事新媒體編輯工作，日常會接觸各類財經資訊，卻唯獨在黃金投資上缺乏敏感度。她特意整理了一組數據，清晰地記錄下金價三年來的巨大變化：2023年1月25日，國內某品牌足金飾品價格爲553元/克；而到了2026年1月25日，同品牌足金飾品價格已飆升至1553元/克，三年時間價格漲了接近3倍。
田蕊告訴記者，三年前她正籌備婚禮，彼時她準備了6萬元預算，甚至已經在某品牌門店挑好了心儀的款式，可就在付錢的那一刻，她卻猶豫了。“當時沒有任何投資黃金的意識，家裏人也說金價後面會降，讓我再等等，我就真的沒付款。”田蕊回憶道。
當初準備的6萬元預算，三年前能買到110克左右的足金，而按照現在約1500元/克的價格計算，連買40克都勉強。那種“曾經觸手可及，如今高攀不起”的悵然一直縈繞在田蕊的心間。她的話語中，滿是遺憾與無奈，也道出了無數因猶豫而錯失低價購金機會者的心聲。
雪棣的從容、石悅的焦慮、田蕊的遺憾，三名投資者的不同遭遇，正是當前黃金市場的一個縮影。金價的持續上漲，既承載着部分投資者的財富夢想，也給部分投資者帶來了焦慮與遺憾。
定價邏輯生變
2025年，全球黃金市場迎來爆發，需求激增與金價飆升形成雙重熱潮。
持續的經濟波動與地緣政治風險已然成爲“新常態”，在此背景下，消費者與投資者紛紛將黃金作爲避險保值首選。全年黃金投資需求持續凸顯，投資者通過各類渠道爭相配置黃金，其他細分領域需求同步發力、形成支撐，最終推動金價史詩級飆升。
世界黃金協會發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2025年全球黃金總需求達5002噸，創歷史新高。持續的地緣政治和經濟不確定性推動了黃金投資需求的大幅攀升，這令全年黃金需求總金額達5550億美元。
同時，全球黃金投資需求增至2175噸的里程碑水平，成爲推動2025年黃金總需求刷新歷史紀錄的主要驅動力。全球範圍內，尋求避險和資產多元化的投資者大量湧入黃金ETF（交易型開放式指數基金），全年淨增801噸；另一邊，實物黃金投資需求也保持強勁，全球金條和金幣需求達到1374噸，按價值計爲1540億美元。
此外，2025年，全球央行購金需求依然保持高位，官方機構增持863噸黃金。儘管全年需求未能突破此前連續三年年均超1000噸的水平，但央行購金仍是2025年全球黃金需求的重要推動力，爲整體需求提供了增量。
截至2025年末，黃金已經連續上漲三年，價格上漲3倍。在中金公司研究部大類資產配置研究負責人李昭看來，近幾年黃金的定價邏輯與邊際定價者發生了重大變化。
他指出，在2022年之前，黃金價格主要與美債利率負相關，定價邏輯爲美債利率是持有黃金的機會成本，因此利率越低，黃金價格越高。但在2022年之後，黃金與美債利率基本脫鉤。與此同時黃金與美國債務規模、赤字水平、全球央行的購金數量的正相關更爲明顯。
華安基金指數與量化投資部首席黃金研究員周泓灝分析稱，2025年黃金投資市場的增量資金來源更加豐富。黃金的定價邏輯，從2005—2021年以北美投資需求主導，基於美元和美債利率定價；發展到2022—2024年以央行購金需求主導，主要基於“去美元化”配置需求；再進一步演化爲2025年亞洲投資需求、北美投資需求、央行購金三足鼎立的局面，增量資金來源持續豐富，也推動了黃金定價邏輯的多元化。
繁榮中的關鍵信號
2026年伊始，國際貴金屬市場上演“過山車”行情。國際金價在延續前兩年漲勢基礎上，1月底一度飆升至超過5600美元/盎司的歷史巔峯，隨後在短短數日內大幅跳水，累計跌幅一度超過20%。
面對黃金市場劇烈波動，投資者普遍關心的是，金價未來走勢究竟是漲是跌？黃金資產還值得配置嗎？
進入2026年後，特朗普總統提名沃什爲下一任美聯儲主席，黃金市場隨之巨震。李昭稱，這是因爲沃什主張縮表，未來可能收緊美元流動性，甚至修復美元信譽，相當於動搖了過去幾年黃金上漲的邏輯基礎，黃金價格出現高位回落。
不過，李昭認爲黃金牛市還沒有結束，市場可能高估了沃什的“鷹派”程度，未來寬鬆預期大概率還會迴歸，支持黃金繼續上漲。
在周泓灝看來，美聯儲的政策走向依然存在不確定性，貨幣政策會因爲美國債務壓力而最終“偏鴿”。儘管新任美聯儲主席有“鷹派”主張，但這些主張能否完全推行，取決於未來的宏觀經濟數據。雖然金價短期內受制於交易因素以及美聯儲政策預期的變化，但從中長期視角來看，全球地緣政治風險、債務問題以及貨幣體系的潛在風險依然存在，並且可能在美國11月的中期選舉之前有所反覆。這些因素決定了黃金的長期配置邏輯。
永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇判斷，黃金和黃金股的長期投資價值及邏輯沒有明顯變化。往後看，白宮受國債利息支出壓力影響，對降息訴求明確，而從新任美聯儲主席沃什的歷史主張來看其對降息的支持值得期待。
樂觀的海外機構將黃金的目標價，定在了6600美元/盎司之上。
摩根大通基本金屬和貴金屬策略研究主管 GregoryC.Shearer預計，今年央行和投資者的多元化配置需求將持續堅挺，足以推動金價在2026年底前升至6300美元/盎司，並在2027年進一步上行至約6600美元/盎司。
瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）將今年前三個季度黃金目標價從5000美元/盎司上調至6200美元/盎司；德意志銀行最新報告維持黃金每盎司6000美元/盎司的目標價。
什麼時候黃金牛市纔會終結？李昭覆盤過往五輪黃金牛市規律發現，美聯儲政策與美國經濟狀況是關鍵。本輪牛市終結或源於美聯儲結束降息、啓動縮表，或因美國人工智能（AI）革命突破帶動經濟增長、降低通脹；目前兩者均未出現拐點，因此黃金牛市仍有望延續一段時間。
根據中金公司統計，從過去50年黃金市場的運行情況來看，黃金牛市與熊市的總時長比例分別爲55%與45%，單次牛市與熊市時長的中位數均爲4.7年。因此，在經過3年黃金牛市之後，李昭認爲不宜盲目押注黃金價格永遠上漲，而應密切關注經濟政策環境。當形勢發生重大變化時，果斷調整投資策略。在以往的黃金牛市中，不乏出現10%左右的回調。投資者應該做好倉位管理，採取定投、逢低增配的思路來投資黃金，減少追漲殺跌的操作。
劉庭宇則提醒，黃金的避險屬性不代表價格不會大幅下跌，投資者需認清其風險收益特徵，金價快速上漲時切勿盲目追高。普通投資者可通過定投黃金培養投資習慣、克服心理障礙；金飾品不宜作爲投資選擇，其買入價包含的工費和品牌溢價，在回收時通常無法體現。
（應受訪者要求，文中雪棣、石悅、田蕊爲化名）
