在國際黃金、原油價格反覆震盪時，市場資金流向已出現明顯分化。
3月24日，黃金與原油的波動水平較前一交易日有所收斂。截至發稿，倫敦現貨黃金報4430美元/盎司，微漲0.27%；WTI原油衝高後小幅回落，報90.33美元/桶，漲幅1.78%。
國內市場來看，黃金股ETF華夏（159562.SZ）上漲超6%，全天成交量238.1萬元，換手率爲8.19%。反觀原油LOF易方達（161129.SZ）與嘉實原油LOF（160723.SZ），上午復牌後僅一小時成交量就分別達到4.5億元和9.9億元，換手率均突破100%。
3月24日中午深交所公告稱，因前述兩隻LOF今日二級市場交易價格溢價幅度未回落，根據基金公司申請和深交所有關業務規則，於當日下午開市起至收市實施臨時停牌。
華夏基金向第一財經表示，目前來看油價已經反應了相當程度的衝突影響，考慮到全球的供求和替代，油價長期高於100美元是非常低概率的情況。“對於原油這一最敏感的資產而言，除非出現持續性的供給中斷，否則價格飆升常被視作賣出機會而非趨勢的起點。”華夏基金稱。
金、油繼續分化
3月24日，現貨金價呈現明顯的“V型”反轉——盤中一度跌至4314美元/盎司，截至發稿時收復4400美元大關；WTI原油價格在90美元/桶上下浮動。前一個交易日，現貨黃金價格單日跌超8.7%，WTI原油一度突破101美元/桶。
A股市場上，貴金屬板塊經過昨天的大跌後強勢反彈，中證滬深港黃金產業股票指數 （931238）漲4.25%，紫金礦業（601899.SH）、招金黃金（000506.SZ）等個股漲超5%。不過，昨天飄紅的石油天然氣板塊今日表現墊底，“三桶油”全部收跌。
這種短期內劇烈分化的價格走勢，也讓資金的流向發生了明顯變化。
同花順iFinD數據顯示，3月23日全市場14只商品型黃金ETF中，12只產品呈資金淨流出，合計淨流出22.53億元，其中規模最大的華安黃金ETF（518880.SH）單日資金淨流出11.56億元，是當日唯一一隻資金淨流出量超10億元的ETF。
與此同時，黃金股ETF永贏（517520.SH）、黃金股ETF華夏（159562.SZ）、黃金股ETF國泰（517400.SH）等6只黃金股ETF也遭到拋售，合計資金淨流出超5億元。
另一邊，油氣主題LOF則被炒到頻發溢價提醒。3月23日，易方達基金、嘉實基金、華安基金、南方基金等多家基金公司旗下的原油、油氣主題LOF公告將於3月24日開市起臨時停牌一小時。
從公告來看，部分產品二級市場交易價格大幅偏離基金淨值。例如易方達基金公告顯示，原油LOF易方達前一交易日份額淨值爲 1.7047 元，截至2026年3月23日，該基金在二級市場的收盤價爲2.387元。以此數據計算，當日該基金溢價率在40%左右。
易方達基金提醒廣大投資者，應密切關注二級市場交易價格的溢價風險，審慎作出投資決策。若投資者盲目以大幅偏離資產實際價值的高溢價買入，後續可能面臨二級市場價格回落導致的重大投資損失。
但是這些措施並沒能抑制資金的瘋狂炒作。3月24日中午深交所公告稱，原油LOF易方達、嘉實原油LOF因今日二級市場交易價格溢價幅度未回落，根據基金公司申請和深交所有關業務規則，於3月24日下午開市起至收市實施臨時停牌。
從數據來看，這兩隻標的在今天僅有的一個小時交易時間內，換手率雙雙突破100%，資金博弈近乎白熱化。其中，原油LOF易方達的溢價率被推高至50%以上，嘉實原油LOF的溢價率也高達48%。
盤古智庫高級研究員餘豐慧對第一財經分析稱，近期黃金主題ETF遭到拋售而石油主題基金被炒到溢價的現象，反映了投資者對於不同資產的短期預期調整而非長期偏好的根本轉變。
“黃金作爲避險資產，在市場不確定性降低時吸引力下降；相反，隨着全球經濟復甦跡象增多，對能源的需求預期增強，推動了石油價格及相關的投資產品熱度上升。”他稱。
央行購金動力可能被高估
今日黃金價格及相關資產有所反彈，但多隻黃金主題ETF近日出現資金淨流出，其中僅3月23日一天，12只商品型黃金ETF合計淨流出就超20億元。
中泰證券認爲，自本輪衝突發酵以來，油運、港口以及煤化工等板塊出現階段性快速上漲，且漲幅與油價波動及地緣局勢演繹高度同步。這些主線本質上仍是在博弈短期的事件演繹，短期波動較大。在當前階段，市場對沖突長期化的預期已在較大程度上被價格反映，繼續博弈事件升級的邊際性價比正在下降。一旦地緣風險出現邊際緩和或交易熱度下降，收益或面臨快速回吐，疊加當前部分板塊交易偏擁擠，板塊波動顯著放大。
華夏基金告訴第一財經，從歷史數據來看，市場初期總是傾向於高估最壞情況，待局勢明朗後，地緣政治風險溢價會快速消退。據其統計，自1980年以來的歷次軍事事件中，石油價格和股票市場均在約4～5個月內迴歸衝擊前的水平。
華泰期貨則提示，原油期貨目前已經成爲了伊朗衝突的投票器或賭具，行情將會跟隨局勢發展劇烈波動，單邊做多或者做空都不具備較好的安全邊際。
對於黃金價格的持續走弱，中歐基金基金經理任飛表示，短期來看美伊衝突推升能源通脹預期，美聯儲在3月FOMC會議釋放鷹派信號，加息預期的抬頭限制了貨幣寬鬆空間，對黃金形成直接衝擊。從中長期視角看，美國試圖通過強化資源管控緩解債務與信用壓力，美以初期的軍事強勢提振美元指數回升，進一步動搖了黃金的中長期定價基礎。
不過，任飛對於黃金的長期走勢依然保持樂觀。他提出，當前中東局勢已陷入拉鋸戰之中，美國在這一過程中進一步積累了債務，對其自身信用造成負面影響；同時美國需要降息去緩解債務壓力並支持AI建設，因此貨幣政策難以收緊。
此外，在本輪金價節節攀升時，多國央行持續購金被認爲是金價的重要支撐之一。中金公司最新研報提出，當前金價上漲更多是全球“去金融化”背景下實體資產價值重估的結果，且黃金增持主力是新興市場和發展中國家，尤其是非浮動匯率制經濟體，而非全球普遍現象，其動力和持續性可能被市場誇大。
青島安值投資高級研究員程天燚告訴第一財經，當前環境兼具高不確定性與快速釋放風險的特徵，一方面，短期波動加劇，操作難度提升；另一方面，部分相對低位的方向因調整時間較久、幅度較大，已喪失繼續大幅減倉的必要性。
他建議投資者保持中性偏謹慎的策略，相對低位方向既不宜恐慌割肉，也不應盲目激進加倉，而是要耐心等待市場企穩信號及反彈行情的明確出現。
(本文來自第一財經)
