出品| 搜狐財經
文案 | 王曉瀟
剪輯 | 劉相君
今天下午，恆生科技又被“財報殺”了。這次的情緒導火索換成了恆科前十大權重股之一的快手。
快手昨天發完財報，今天直接跌了14%，連帶着恆科30只權重股集體加速下挫，紅盤的只有3個，其他大大小小全在捱打。下午，恆科盤中一度跌破4750點，這個位置是250周線，也是很多人心裏的牛熊分界線。如果你手裏拿着恆生科技，那種熟悉的降落感又回來了。
說回快手，自己財報並不差，全年收入1428億，利潤206億，保持着兩位數的增長，可靈AI商業化也搞得風生水起。那資金爲什麼翻臉？
因爲市場不只看你過去幹得怎麼樣，更看接下來怎麼做。結果快手給了個2026年的展望：收入增長只有4%，經調整淨利潤要掉15%到18%。更狠的是資本開支要增加100億砸到AI。
問題就出在這兒。這個指引，把大家之前高增長估值邏輯給打碎了。尤其是電商GMV增速放緩，管理層還說了句“以後不單獨披露了”。這話落在資金耳朵裏，基本就等於四個字——幹不動了。
野村證券直接將快手目標價下調26%，評級從買入調成中性。理由很直白——砸錢搞AI，大方向沒錯，但短期不好說。
快手拿的劇本，我們最近看了好幾遍。數據堪稱印鈔機的泡泡瑪特，管理層給了低指引後兩天跌了30%。騰訊、阿里宣佈加碼投向AI的資本支出，這樣體量的巨無霸都一天跌了六七個點。騰訊音樂掉月活，管理層說以後不披露MAU了，第二天暴跌20%多。
以前市場相信“你燒錢，我等你賺錢”。現在變成了“你燒錢，我先跑爲敬”。今天這波下跌，本質上是整個市場在重新問一個問題：那些靠“增長”講故事的公司，當它們開始把錢燒在AI上，而短期又看不到回報的時候，估值到底該怎麼給？
這個問題的答案，目前來看，市場的回應很統一——先把價格打下來再說。
運營編輯| 李顯瀾
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