2 月 25 日，英偉達公佈財報，第四財季營收 681 億美元，同比增長 73%。淨利潤 429.6 億美元，同比增長 94%。毛利率 75%。三項數據全部刷新公司歷史紀錄，也全部超過分析師預測。
英偉達對於下一季的預測也很樂觀。英偉達說第一季度營收預計在 780 億美元左右，而之前市場預期爲 721 億美元。這個數字還不包括對於中國的銷售，因爲出口管制的原因，英偉達已經不再假設中國區會有數據中心收入。看完這組數字，大概可以理解爲何過去一年所有人都在搶英偉達的卡。
（來源：英偉達）
核心業務數據中心單季營收 623 億美元，同比增長 75%，佔總營收的 91% 以上。這個板塊賣的就是 AI 訓練和推理用的 GPU，包括在 2025 年開始大規模出貨的 Blackwell 架構產品。黃仁勳在英偉達新聞稿裏說了一句話：Grace Blackwell with NVLink 就是今天推理的王者，能把每個 token 的成本降低一個數量級，而下一代 Vera Rubin 會把領先優勢拉得更大。
圖 | Vera Rubin（來源：英偉達）
關於 Vera Rubin，英偉達 CFO 克萊特·克雷斯（Colette Kress）在財報電話會上透露了一個細節：本週早些時候已經向客戶發了首批樣品，生產出貨按計劃在 2026 年下半年開始。這款新架構的性能功耗比號稱能夠提升 10 倍，對於正在被電力卡脖子的數據中心來說，是一個相當關鍵的數字。
整個財年，英偉達總營收 2,159 億美元，比上一年增長 65%。這個體量是什麼概念？相當於每天進賬大約 6 億美元。
客戶那邊還在瘋狂砸錢。過去幾周，谷歌、亞馬遜、Meta、微軟相繼發財報，這四家企業在 2026 年的資本支出加起來預計接近 7,000 億美元。光是 Meta 一家，扎克伯格就說 2026 年要花 1,350 億美元，比去年多 70% 以上。
這些錢大部分會流向英偉達的芯片，但也有相當一部分開始分給 AMD 和其他自研芯片廠商。比如，就在財報公佈的前一天，Meta 剛宣佈要從 AMD 買 6 吉瓦的 MI450，總價值超過 1,000 億美元。
英偉達當然也在使用各種方式鎖住大客戶。財報裏提到，超大規模雲廠商仍然是數據中心最大的客戶羣，佔比略高於 50%。此外，英偉達還和 CoreWeave 簽了新協議，到 2030 年要一起建設超過 5 吉瓦的 AI 工廠。
英偉達和 Meta 的合作更加誇張，雙方此前宣佈了一項多年多代戰略合作，包括大規模部署英偉達的 CPU、網絡設備以及數百萬塊 Blackwell 和 Rubin GPU。
圖 | Blackwell（來源：英偉達）
網絡業務也在跟着漲。數據中心裏的 GPU 不是單打獨鬥，幾百上千塊卡要連在一起幹活，這時就需要高速網絡設備。英偉達這部分業務本季度收入 109.8 億美元，同比增長 263%，主要靠 NVLink 和 Spectrum-X 以太網交換機。英偉達和 Meta 的那筆大訂單裏明確提到要使用 Spectrum-X，而這可能會影響博通和思科的傳統業務。
遊戲業務營收 37 億美元，同比增長 47%，但環比下降了 13%。原因很簡單，產能優先給 AI 芯片了。分析師們已經開始猜測英偉達今年會不會跳過新一代遊戲 GPU 的發佈，因爲 HBM 內訓的產能全被 AI 加速度搶走。英偉達自己也在財報裏承認，供應鏈緊張可能會影響遊戲業務幾個季度左右。
汽車和機器人業務營收 6.04 億美元，同比增長 6%，但略低於分析師的預期。儘管這塊業務規模還比較小，但是黃仁勳最近一直在講物理 AI 的故事。這次財報裏提到了奔馳的新款 CLA 使用了英偉達的 DRIVE AV 軟件。
還有波士頓動力、卡特彼勒、LG 電子等公司都在使用英偉達的機器人開發套件。黃仁勳說企業採用 AI 代理的速度正在飆升，英偉達的客戶們正在爭相投資 AI 算力，這些 AI 算力工廠將會推動 AI 工業革新和未來增長。
投資方面，英偉達過去一年向私營公司和基礎設施基金投了 175 億美元，主要是支持早期創業公司。這些投資短期內可能無法盈利，甚至永遠無法盈利，無法保證能夠獲得回報。
現金流方面，整個財年回了 411 億美元給股東，主要是股票回購和現金分紅。截至財季季末，英偉達手裏還有 585 億美元的股票回購額度沒花完。
黃仁勳說計算需求正在指數級增長，這聽起來像套話，但是財報上的數字是真的。微軟、谷歌、Meta、亞馬遜每家的資本支出計劃都在幾百億上千億美元的量級，這些錢最終都會變成英偉達的訂單。而下一代 Rubin 平臺還沒發貨，客戶就已經在排隊。儘管英偉達說已經確保了未來幾個季度的庫存和產能，但是供應鏈緊張依然是隱憂。
圖 | 黃仁勳（來源：英偉達）
財報最後一段關於供應鏈多元化的闡釋，說明英偉達正在把產線從亞洲往外擴，即往美國和拉美搬。目的是增強供應鏈韌性、增加冗餘，同時滿足 AI 基礎設施的爆炸式需求。但是，這個轉移的速度取決於當地製造生態能不能在短時間內把產能拉到所需規模。全球都在搶芯片，誰都想把生產線攥在自己手裏，但建廠不是種菜，不可能三兩月收一茬。臺積電在美國的工廠折騰了幾年纔剛有點動靜，英偉達這條路也得慢慢走。
參考資料：
https://www.axios.com/2026/02/25/nvda-earnings-nvidia-jensen-huang
https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-fourth-quarter-and-fiscal-2026
https://www.datacenterdynamics.com/en/news/nvidia-reports-record-data-center-revenues-of-623bn-up-75-yoy/
https://www.benzinga.com/markets/earnings/26/02/50872236/nvidia-q4-highlights-record-revenue-data-center-demand-customers-are-racing-to-invest-in-ai-compute
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