來源：新浪證券
3月13日，新浪財經3·15投資者保護論壇舉行，中國政法大學商學院教授、資本市場知名專家劉紀鵬主旨演講。
劉紀鵬：香港廉署連抓八人彰顯監管力度，內地執法權有待加強
劉紀鵬表示，香港廉政公署近期對部分券商機構採取行動，至今已抓捕八人，展現了強有力的執法力度。香港的政府部門包括證監會的廉政部門擁有充分的執法權力，可以對企業進行搜查和抓捕。相比之下，雖然內地證監會也設有稽查局等機構，但在執法權限上存在差異。
“像這樣的招數在我們大陸爲什麼就發生不了呢？”劉紀鵬提出疑問。他認爲，關鍵在於執法權力的配置問題——是否能夠將類似的搜查、抓捕權限真正賦予證券監管機構。
在他看來，香港廉署此次行動展示了“有權力、有手段”的監管模式，這對維護金融市場秩序、打擊違法行爲具有重要意義。內地金融監管改革或可從中借鑑，在提升執法效能方面進一步完善制度建設。
劉紀鵬：印度股市近年爲什麼這麼牛？與其嚴格的退市制度密切相關
劉紀鵬還提出了一個獨特的觀點：退市不能太過輕鬆。“我們做企業的人都知道，你想關門之前最怕的就是別人查你。先要查你一個遍，把你的價值重估。”
他以印度股市爲例，指出印度股市近年來表現優異，與其嚴格的退市制度密切相關。上市公司退市前必須接受全面審查和價值重估，這一過程不僅能夠更好地保護投資者權益，也能防止企業通過退市逃避責任。
劉紀鵬強調，退市制度的完善是一個系統工程，需要監管部門、司法機關、市場主體等多方共同努力，既要暢通退市渠道，提高市場效率，又要建立完善的投資者保護機制，讓違法違規者付出應有代價，才能真正實現資本市場的優勝劣汰和健康發展。
劉紀鵬：4000點關口，信心比黃金更重要，築牢中小投資者保護防線爲市場注入信心
當前大盤在4000點附近徘徊，劉紀鵬認爲，市場要躍上新臺階，除了資金，最缺的是信心。而信心的來源，正是對佔市場絕大多數的散戶投資者的切實保護。
從大股東減持到量化交易，從退市賠付到股份回購，劉紀鵬的發言始終圍繞“公平”二字。他最後強調，在資本市場上升到國家戰略高度的當下，所有的措施都不能模糊，必須細化、深化到位，才能真正鞏固來之不易的成果，推動市場在4000點之上穩步前行。
劉紀鵬：部分基金公司給散戶虧200億元，卻收取30億元管理費，太不合理
劉紀鵬表示，公募基金，嚴格說我們過去也推廣了20年了，但是直到去年，仍然是有部分基金公司，給散戶賠200億、300億，然後他們的專業管理費拿走33個億，這種事情太頻繁了。
劉紀鵬：量化交易不能犧牲95%投資者的公平，換取5%機構的效率
劉紀鵬特別強調了量化交易帶來的新挑戰。他認爲，這並非一個簡單的法律界定清晰的問題，而是一個在“模糊狀態下”的公平性博弈。
劉紀鵬指出，量化機構憑藉“信息快”和“動手快”的優勢，通過高頻報單、撤單，製造“A型形態”的股價走勢——幾天內暴漲暴跌，讓跟風的散戶屢屢被“割韭菜”。
“量化追求快，機器可以放到交易所的機房裏，散戶有這個能力嗎？機構有融券做空、期貨做空，散戶能做到嗎？”劉紀鵬的質問擲地有聲。
他透露，儘管監管部門已採取措施將量化機構的服務器遷出交易所機房，但“交易所旁邊的房地產都在增值”，因爲物理距離的微小優勢依然存在。
“我們這個市場第一要件就是公平和正義。我們絕不能犧牲95%投資人的公平，去獲取少數5%機構的效率。”他甚至提出大膽設想，是否可以借鑑印度市場經驗，在交易制度上給予散戶一定的“特別關照”，例如“給散戶T+0，給機構T+1”，以此抑制機構利用制度優勢過度收割。
劉紀鵬：建議給散戶T+0，給機構T+1，以此抑制機構利用制度優勢過度收割
劉紀鵬提出，既然我們強調要保護中小投資者，特別是廣大的散戶羣體，那麼是否可以在現有國情下，給予他們某種適度的特殊關照？當然，這並非不切實際的奢求。他以印度市場爲例，指出印度可以實行機構T+3、散戶T+0的差異化交易制度。如果我們也能爲散戶提供T+0、機構實行T+1的制度安排，目的就是爲了抑制二級市場中利用速度優勢頻繁割散戶韭菜的行爲。
劉紀鵬：退市必須與賠付掛鉤，不能讓股民“自己喫自己”
“現在強制退市了，但能獲得補償的案例鳳毛麟角。”劉紀鵬直言，賠付的關鍵在於抓住“作惡者”——首先是上市公司的大股東和實控人，其次是協助造假的中介機構（會計師、律師、評估師等）。他形象地比喻，不能讓上市公司賠付，那是“烙餅卷手指頭，自己喫自己”。必須讓一股獨大的大股東、主要經營者承擔無限責任。
劉紀鵬：大股東減持不是增量財富，而是存量財富的再分配
在談到上市公司治理問題時，劉紀鵬指出，大股東減持已成爲當前中國資本市場中一個亟待規範的現象。他以今年以來上市的21家公司爲例，分析道：這些企業普遍呈現兩個顯著特徵——一是發行盤子極小，二是股權結構依然保持“一股獨大”的格局。
他進一步剖析了這種“一股獨大”背後的複雜持股模式：例如，丈夫個人持股，妻子個人持股，夫妻共同成立的公司也持有股份；再加上當前科創板和創業板普遍存在的員工持股平臺，這些核心個人通過雙重平臺依然持有大量股權。將這些關聯股份累加計算，實際控制權往往高達70%以上。
劉紀鵬對此提出質疑：這種高度集中的股權結構，是否對市場公平構成傷害？他認爲，問題在於，這些大股東最終都將通過二級市場減持套現。而這一減持過程，並非通過增量財富創造讓全體股東共同受益，而是典型的存量財富再分配——通俗地說，就是“我的錢，被你割走了”。
劉紀鵬：A股30年造五六千家上市公司，美國200年才六千，退市力度必須加大
劉紀鵬表示，A股30年造五六千家上市公司，美國200年才六千，退市力度必須加大。但是，確保退市制度的順利推進，而其中最爲關鍵的前提，就是建立健全的投資者賠付制度。那麼，賠付制度的資金來源從何而來？劉紀鵬提出兩點建議：一是能否設立專門的賠付基金，專門用於補償受損的中小投資者；二是必須緊緊鎖定“作惡者”的責任，確保賠付真正落到實處。
劉紀鵬：財務造假罰款不應全部上繳財政部，而應留在證監會體系內，設立投資者賠付基金，用於補償受損股民
在探討退市制度中的投資者保護問題時，劉紀鵬提出一個核心命題：我們能否真正實現“取之於股市，用之於股民”？
他首先追問資金從何而來。劉紀鵬明確指出，賠付的責任絕不能由上市公司承擔——如果用上市公司的錢去賠，無異於“烙餅卷手指頭，自己喫自己”，最終受損的還是廣大股民。他強調，必須牢牢鎖定真正的“作惡者”：那些一股獨大的大股東、主要經營者、財務總監等關鍵責任人，無論如何都要讓他們承擔連帶賠償責任。
與此同時，劉紀鵬也提出更深層次的反思：近年來市場上出現大量財務造假公司，其中相當一部分大股東在造假期間已減持套現數十億元，最終將公司拋售或棄之不管。
爲此，他提出一項具體建議：監管部門對違法違規企業開出的罰款，不應全部上繳財政部，而應留在證監會體系內，專門設立一個“投資者賠付基金”或“市場平衡基金”。這筆資金可以在必要時用於補償受損股民，而不是等到企業退市、破產清算時，才發現“找不着錢、賠不了人”。
劉紀鵬指出，當前賠付機制的困境在於滯後性和無力感——等到造假公司被勒令退市、進入破產程序時，往往已經資不抵債，股民的索賠無從落實。如果能夠建立起“主要作惡者追償+行政罰款回撥”的雙層資金保障機制，形成可以週轉運作的賠付準備金，那麼股民的賠償就有了實實在在的着落，市場的信心也才能真正得以修復。
劉紀鵬：高頻量化交易認定標準每秒300筆有待優化！每秒299筆就不是高頻量化嗎？照樣可以堆單、撤單
劉紀鵬表示，資本市場的核心基石在於公平，投資者能夠接受公平博弈下的盈虧結果，但對市場中的不公平現象始終難以認同，這也是當前市場情緒的核心癥結所在，量化交易領域的規則漏洞便是典型代表。
當前監管對高頻量化交易設置了每秒300筆的認定門檻，但這一數值劃分缺乏實質意義，即便交易頻次降至299筆，量化機構依然可以通過頻繁堆單、撤單的操作製造虛假市場信號，形成對普通投資者的交易誤導。
這一現象也倒逼市場重新審視量化交易的本質，量化交易的核心競爭力在於“速度優勢”，這種優勢體現在兩個層面：一是信息獲取速度，儘管市場信息本應面向所有投資者公平公開，但量化機構能憑藉技術優勢搶先捕捉信息並完成交易；二是交易執行速度，量化機構可將交易服務器直接託管在交易所機房，獲得毫秒級的交易優勢，而這一硬件條件是普通散戶完全不具備的。
寧德時代曾毓羣獲分紅81億元，劉紀鵬點贊：公平公正+業績優異情況下，大股東獲鉅額分紅，散戶心服口服
劉紀鵬指出，寧德時代實控人曾毓羣此番斬獲81億元分紅，創下中國證券市場新紀錄，而市場對此並無反感情緒，核心原因在於此次分紅建立在公平、公正、公開的基礎之上。企業憑藉紮實的經營業績實現盈利增長，同時提升分紅比例回饋股東，即便實控人收穫高額分紅，市場也願意接受。這一案例也印證了資本市場的底層邏輯：在公平的市場環境中，投資者對於正常的市場盈虧結果具備包容度，並不會產生無端的埋怨。
