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本文作者——王思遠｜媒體人
這幾天外媒有消息說，中國礦產資源集團有限公司通知鋼廠和貿易商，暫時停購了所有以美元計價的必和必拓（BHP）海運鐵礦石（尚未證實）。
目前普遍的猜測是，在鐵礦石價格上出現了分歧。
必和必拓希望按照普氏價格指數1噸109美元進行交易，而中國買家要求採用和現貨價格掛鉤的季度定價模式，比必和必拓的報價低15美元左右。
僵局背後，顯然不是15美元的事。
中國是世界最大的鐵礦石進口國，沒有之一，但長期以來，世界主要礦商壟斷了全球大部分優質鐵礦石資源，並利用壟斷優勢和定價權，獲得了鉅額收益。
中國一直希望鐵礦石價格迴歸到合理水平，也一直在努力。
在鐵礦石對外依存度仍然高企的情況下，提出暫停採購，確實是定價博弈中一個新變化。
一
如果看中國最近20年鐵礦石貿易，世界四大礦商幾乎一直最大的贏家。
我們可以通過兩組數據來看看這個行業。
一是2018年後，力拓、必和必拓等礦商的採礦成本，一直都不超過20美元1噸。
而大家從下面這張圖可以看到，2015-2021年中國進口鐵礦石價格，基本都在100美元以上。
也就是說，必和必拓等國際礦商保持着超高的利潤率。
按照必和必拓2024-2025年財報（至6月），營收同比下降，約爲513億美元，但息稅折舊攤銷前利潤 (EBITDA)達到260億美元，利潤率53%，當期可分配利潤高達102億美元。
這是必和必拓2020財年以來最差成績。
反觀中國鋼鐵行業，2024年，全行業利潤662.9億元，同比減少了42.6%，行業虧損面較大。
2025年1-7月份，鋼鐵行業雖然實現了830.3億元利潤，但並不穩固，1-5月份行業累計利潤率僅爲1.0%，這還是2022年7月以來最好的水平。
必和必拓一家企業的利潤（不只是鐵礦石業務）超過了2024年中國鋼鐵全行業的利潤總和。
在中國鋼鐵行業“舉步維艱”的時候，鐵礦石價格依舊強勢。
2024年，中國進口鐵礦石及精礦達到12.37億噸，創了歷史新高，但量大並不意味着價低，鐵礦石價格始終在100美元以上。
鋼鐵行業面臨的挑戰，有鋼材價格漲不上去、鋼廠集中度不高、低效產能太多等問題，但上游的鐵礦石把控着定價權，這是一個非常重要的原因。
必和必拓近幾年的利潤情況
2024年，中國進口了12.37億噸鐵礦石，其中60%來自澳大利亞，必和必拓則佔到了中國鐵礦石進口量的40%。
澳大利亞的媒體自己也說，力拓、必和必拓是最大的兩個納稅企業，每年鉅額利潤爲澳大利亞貢獻了1000億澳元的收入，也讓澳大利亞人過着體面富足的生活。
二
那麼，鐵礦石到底如何定價呢？
在本文開頭，我們提到了一個詞——普氏價格指數，這是目前包括必和必拓在內的礦商，目前普遍採用的一個定價機制，它在2008年後取代了“長協”機制。
除了普氏指數，目前鐵礦石定價其實還有MBIO（MB Iron Ore Index）指數。
是普氏指數、MBIO指數、現貨、長協等多種定價機制並存的一種狀態。
另外，國際鐵礦石期貨價格，現在也是非常重要的參考依據。
以普氏指數爲鐵礦石定價，其實只有17年的時間，在2008年之前，鐵礦石貿易一直採用的是“長協”價格。
中國進口鐵礦石價格（單位美元）
上個世紀七八十年代，日本企業爲了保證鐵礦石的供應，與澳大利亞、巴西等礦商簽訂了10-15年的長期合同，合同里約定了每年的供應量，但價格一般不直接定。
每年雙方會坐下來談，然後達成一個雙方都能接受的基準協議價格。
這個看似協商的機制，自2000年後，因爲中國鐵礦石需求的迅猛增長，基本都以漲價結束談判。
鐵礦石定價機制在2010年發生了歷史性的轉折。
淡水河谷、力拓、必和必拓3大礦商聯手拋棄了“長協”機制，以普氏價格指數取而代之。
之所以改變了規則，是因爲鐵礦石市場發生了巨大的變化。
2002年，中國進口鐵礦石數量首次突破1億噸，之後差不多每兩年增加約1億噸。
中國市場巨大需求讓一些新興的鐵礦石供應商加入進來，並逐漸在“長協”市場外，逐漸形成了一個“現貨市場”，而且現貨礦的價格，高於長協礦。
長協機制反應相對較慢，無法分享到現貨市場高價的紅利。三大礦商認爲自己喫虧，開始尋求改變定價規則。
普氏指數實際上是通過詢問礦山、貿易商、鋼廠、貨運商、金融機構的交易情況，然後確定一個“評估價格”，甚至早期打一打電話，就把價格定了。
它不再以年爲單位，而以季度、月甚至每日的情況來進行定價。
這個指數一開始推出時就被鋼廠廣泛質疑，認爲缺乏透明度，不公平、不公正。
2010年4月1日是談判的最後期限，幾大礦商將鐵礦石價格定在了110美元/噸，比2009年日韓長協的60美元價格，整整翻了一倍。
中國鋼企最終被迫接受。
這意味着2010年的鐵礦石採購成本，比2009年直接增加4000億元人民幣。
一家鋼企曾在接受採訪時悲憤地形容，這個價格確定後，“一個變成了富翁，一個變成了乞丐。”
普氏指數比大家想象的要更爲複雜。發佈普氏指數的普氏能源資訊，實際上是標普全球的下屬機構，而這個機構的背後是先鋒、黑石等金融巨頭。
普氏指數下的鐵礦石價格，實際上已經金融化，很多人認爲，它既不反映供求規模，也不是上下游利潤的分配體系，而是財富分配和轉移的工具。
淡水河谷、力拓、必和必拓以及FMG四大礦商，基本上對全球優質鐵礦石資源形成了高度壟斷，10個產量最大的礦山，9個被四個礦商控制。
如果華爾街投資了礦山，長期來看，它沒有理由讓鐵礦石的價格深度下跌。
三
那麼，有沒有辦法奪回鐵礦石定價權了？
2007-2020年主要礦商採礦成本
在鐵礦石貿易中，礦商之所以能夠掌握定價權，一是中國鋼企相對分散，未形成合力。
國內鋼廠以前習慣於分別和礦商達成交易。
二是幾大礦商控制了全世界70%優質鐵礦石資源，國內鐵礦石儲量豐富，但品位低、開採成本高，需求又是剛性，這也是當年三大礦商篤定，鋼企會接受報價的原因。
事實也確實如此。
三是中國鋼鐵行業有一些低效產能，導致鋼材價格始終提不上去，行業利潤太低。
在瞭解以上的基本信息後，我們重新來看，中國在鐵礦石定價權博弈中，做了什麼。
針對無法形成合力的問題，2022年，中國礦產資源集團（CMRG）的成立，改變了國內鋼廠、貿易商的運作模式，以一個統一的主體與國際礦商談判。
在“長協”機制還維持運行的時候，中國鋼企經常被日企的突然簽約搞得措手不及。
這邊還談呢，那邊已經簽訂了，按照首發機制，中國企業只能被動接受大幅漲價。
這其中確實有日本企業打擊國內鋼廠的算計，同時，也是因爲它大量投資了澳大利亞的礦山，分散了風險，當礦商享受市場紅利的時候，自己也能分到蛋糕。
中國這些年也開始在這方面佈局，比如今年6月，中國寶武鋼鐵集團和力拓宣佈，聯合開發澳大利亞皮爾巴拉地區的鐵礦，年產能爲2500萬噸。
這裏是澳大利亞重要的鐵礦生產中心之一，力拓持股54%，寶武持股46%。
第三個變化就是購買海外礦山。
幾內亞的西芒杜鐵礦被認爲是這些年最成功的礦業項目之一。
大家看一下西芒杜的圖片就知道，地表紅彤彤的一大片，品位很高（66-67%），開採成本很低。
這個礦早在1997年被力拓收購，但一直佔有礦權而不開發，手裏握了10幾年只打了6個鑽孔。極爲不滿的幾內亞將西芒杜北段採礦權收回，賣給了以色列公司。
這也導致了長達10幾年的糾紛。
直到2019年，包括中國宏橋集團、煙臺港集團、新加坡韋立國際、幾內亞聯合礦業供應集團組成的“贏聯盟”，最終拿下了北段兩個區塊的採礦權。
西芒杜南段3、4號區塊，中國企業也獲得了礦權，其中中國鋁業佔40%股份、力拓佔45%股份、幾內亞佔股15%。
四
還有一個佈局更重要。
上面我們也提到，目前國際鐵礦石已經變成了金融屬性，且綁定在美元體系上。
新加坡交易所曾是全球流動性最高的鐵礦石交易平臺，它在2009年推出了全球第一份鐵礦石櫃臺交易（OTC）掉期結算合約，2017年推出了鐵礦石期貨指數。
大家注意，這些期貨交易價格指數，都是以美元計價的。
想要打破這樣一個體系，奪回鐵礦石定價權，金融市場的博弈是少不了的。
2013年大商所先是推出了鐵礦石期貨，然後在2018年5月引入境外交易者業務。
普通人可能無法理解這些變化，這相當於重新搭建了一套“人民幣鐵礦石”體系。
最近幾年，淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大礦商，都已經嘗試利用中國的鐵礦石期貨價格進行定價，並在鐵礦石貿易中用人民幣結算。
部分鋼廠和國際礦商都已經嘗試過以大商所鐵礦石期貨爲基準的“點價基差貿易”。
相比以前，已經不再是完全被動地接受賣家報價了。
但交易規模、影響力還需要進一步擴大。
中國港口巨大的鐵礦石現貨市場以及大商所的期貨市場，已經成爲定價博弈中一張份量很重的牌。
這張牌特徵就是人民幣計價。
只有人民幣計價才能降低企業的匯率風險和交易成本；人民幣計價才能形成“中國價格”；人民幣與國際大宗商品綁定，才能減少在關鍵領域對美元體系的依賴。
可以說，對必和必拓以美元計的鐵礦石暫停採購，不僅是一種談判策略，同時也是定價博弈的一次壓力測試。澳大利亞的鐵礦石繁榮短期內不會終結，但是，從2010年以來的變化和佈局看，博弈確實到了一個新階段。
