產能利用率、合同負債和分紅均創紀錄；2026年是寧德時代海外產能集中投產的關鍵節點
文｜《財經》研究員 尹路
編輯｜黃凱茜
受宏觀經濟波動、地緣政治及新能源汽車行業增速放緩等因素影響，市場對鋰電產業鏈的增長預期存有疑慮。3月10日，寧德時代（300750.SZ,3750.HK）披露的2025年年度報告顯示，經歷了2024年因原材料價格和電池價格大幅波動帶來的營收縮水後，2025年公司的營收和利潤規模均重返增長通道，並創下新高。
寧德時代2025年的營收達4237億元，同比增長17.04%；淨利潤爲722億元，同比增長42.28%。在高基數之上，歸母淨利潤和扣非淨利潤的增速均高於營收增速，表明公司的盈利能力提升。
這一增長由動力電池與儲能電池業務共同驅動。2025年其動力電池系統收入達3165.06億元，佔比74.7%，儲能電池系統收入達624.4億元，佔比14.7%。動力電池的收入佔比相較2024年有明顯回升，在電池企業普遍出現“動力降，儲能增”的趨勢時，寧德時代的動力電池業務仍保持較快增長，主要來自高端產品及海外市場需求。
在常規財務數據之外，寧德時代披露的兩項經營數據——產能利用率與合同負債的變化，反映其在當前的市場地位依然強勢。2025年的產能利用率達到96.9%，創下歷史新高，超過電池供不應求的2021年；合同負債從2022年—2024年穩定在200多億元的規模大幅增至492.33億元，表明更多客戶通過預付款鎖定未來產能。
市場需求與客戶黏性
近年來，隨着電池行業產能持續釋放，特別是部分車企開始佈局自建電池產線，市場上關於整車廠通過引入更多供應商以分散對單一電池企業依賴的討論持續存在。
產能利用率是衡量制造業企業訂單狀況和生產景氣度的重要指標之一。寧德時代2025年的訂單需求與產能利用情況仍保持在較高水平。
2021年電池嚴重供不應求，車企在電池企業門口排隊等着提貨，當年寧德時代的產能利用率爲95%。2025年，在寧德時代總產能擴大至772GWh（吉瓦時），爲2021年4.5倍的基礎上，產能利用率上升至96.9%，創下歷史新高，產線基本處於滿負荷運轉狀態。
相比之下，其他電池企業則大多面臨嚴峻的產能利用率問題。根據近期已披露的2025年財報及行業數據統計，韓國電池企業LG新能源受歐美部分車企電動化轉型放緩影響，全年整體產能利用率在60%左右；SK On由於部分客戶削減訂單，其美國工廠產能利用率在50%左右波動；中國二三線電池企業的產能利用率均值多在50%—55%之間，部分尾部企業甚至低於30%，面臨經營壓力。
行業整體產能寬鬆背景下，寧德時代保持高產能利用率的關鍵原因在於產能的結構性分化。2025年，新能源車市場競爭進一步加劇，新車型在超快充、長續航方面的指標越來越高，車企對高倍率充電電池、長續航電池的需求旺盛。同時，2025年爆發的儲能需求也集中在高安全長壽命的儲能電芯上。少數技術與產能可以滿足高性能產品要求的電池企業，獲得了主要的市場訂單。
產能利用率反映過去一年的生產狀態，而合同負債則能反映未來的訂單確定性。
在會計科目中，合同負債主要由客戶的預付款構成，通常體現了客戶爲保障未來供應而支付的資金。
2025年，寧德時代的合同負債金額達到492.33億元，相較於2024年的278.34億元，同比增長76.88%。同時，合同負債佔當年營業收入的比例，從此前年度的6%—7%左右上升至11.62%。而上一次佔比達到兩位數是2020年，次年電池市場即出現供不應求。
合同負債金額的大幅增長表明，車企通過更多的預付款鎖定核心高端電池的供應。多供應商策略雖然是車企增強供應鏈安全的常規做法，但合同負債表明客戶依然選擇了寧德時代的產品質量和交付能力。這不僅改善了公司的現金流，也爲其2026年及之後的業績提供了較高的確定性。
海外產能即將進入兌現期
在維持國內市場較高份額的基礎上，全球化產能佈局是寧德時代後續增長的關鍵。2025年年報披露的在建工程數據顯示，公司海外建設投資規模有所回落，變化主要源於一批海外項目接近建設尾聲，逐步由建設階段轉入投產階段。
在建工程增加值反映了當期的資本開支。2021年至2024年，寧德時代的境外在建工程增加值從19.94億元上升至48.71億元，體現了其在歐洲和東南亞地區的大規模產能建設。2025年該數字降至27.7億元，表明海外產能建設接近第一波浪潮的收尾階段。
境外在建工程賬面價值的變動也反映了這一變化，從2020年到2024年，境外在建工程賬面價值從8億元增長至110.30億元，而2025年，這一數字首次出現下滑，降至108.90億元，表明境外在建工程開始逐步轉入固定資產。
根據寧德時代過往披露的項目進度，2026年是其海外產能集中投產的關鍵節點。
匈牙利德布勒森工廠一期34GWh產能計劃於2026年上半年投產，主要就近供應奔馳、寶馬、大衆等歐洲客戶。印尼電池工廠一期6.9GWh預計2026年底投產，依託當地紅土鎳礦資源，構建“鎳礦—正極—電池”的產業鏈閉環。德國圖林根工廠，14GWh產能2026年初完成產能爬坡，全年產能利用率有望保持在85%以上。
根據SNE Research數據，2025年寧德時代在中國以外市場的動力電池出貨量爲138.8GWh，市場份額30%，領先第二名LG新能源9.5個百分點。業績報告披露，寧德時代2025年海外業務收入1296.41億元，貢獻利潤407.56億元，以30.6%的營收佔比貢獻了36.6%的利潤。
2025年之前，公司的海外供應主要依託國內製造基地的出口。而2026年海外基地投產之後，寧德時代將推進“海外製造、本地銷售”模式。此舉有助於應對貿易壁壘、物流成本及政策合規要求。海外重資產投資將進入兌現期，海外業務將從前期的建設投入向常態化運營轉變。公司也將隨之面臨跨國人員管理、在地合規及工會溝通等全球化治理的新課題。
現金流表現及投資者回報
在良好業務表現的支撐下，寧德時代的現金流充裕，抗風險能力增強。2025年經營活動現金流量淨額高達1332.20億元，同比增長37.35%，期末現金及現金等價物餘額達到2999.30億元。由此，寧德時代分紅金額再次刷新紀錄，向投資者提供穩定的財務回報。
從2020年的5.59億元穩步提升至2023年的164.73億元，再到2024年、2025年分別達到253.72億元和361億元，寧德時代的分紅規模大幅增長。同時，其分紅佔歸母淨利潤的比例也連續兩年穩定在50%，在業務規模擴張後，財務策略正逐漸向穩健經營與注重回報投資者的模式過渡。
96.9%的產能利用率和492.33億元的合同負債，反映了寧德時代在市場的需求與客戶黏性；海外在建工程賬面價值的下降，表明其全球化產能佈局即將步入實質性產出階段；穩定提升的分紅比例，則體現了公司的財務健康度與經營質量。
然而，伴隨海外基地的集中投產，跨國經營中的貿易壁壘、當地合規審查、工會溝通等治理風險，將成爲寧德時代需要面對的現實挑戰。
此外，全球宏觀經濟波動以及終端市場需求的階段性變化，亦可能對新增產能的消化節奏和盈利空間產生影響。公司如何在更復雜的國際經營環境與產業週期波動中保持穩定運營，將成爲其全球化進程中的重要觀察點。
