35歲的邁瑞，必須在海外市場掙出全新想象力
文｜《財經》記者 凌馨 特約撰稿人 李一
編輯 | 王小
連續增收11年後，邁瑞醫療首次出現年度營收下滑。
邁瑞醫療年報顯示，2025年營收332.82億元，同比下降9%；淨利潤降得更多，下滑30%降至81.36億元。
這是一份比投資機構預期更差的成績單。
一個月前，投資機構對邁瑞醫療2025年淨利率最小預測值也有85.79億元，而最終的真實盈利水平更低。
業績公佈後，2026年4月7日，邁瑞醫療的股價跌至近五年新低，157.36元/股，總市值跌至2000億元以下，回到2019年底新冠病毒大流行之前水平。
幾乎所有業務線的營收都在下滑。其中，生命信息與支持類產品下滑幅度最大，爲31%。唯一沒有下滑的，是2025年劃出來的“新興業務”，它沒有上年數據可供參考。
僅有的亮點是海外收入，爲176.50億元，漲幅7%。這也使其海外收入首次超過中國大陸，成爲佔比53%的主要收入來源。
現在看，海外收入可能也是邁瑞醫療2026年的指望。
國內業務弱復甦，能實現嗎？
全年營收、利潤“雙降”的邁瑞醫療，很大程度上依賴的是院內市場。
“醫院當前和未來一段時間仍廣泛面臨經營壓力帶來的整體採購預算縮減”，邁瑞醫療在年報中表示，“近期設備行業仍處於弱復甦階段”。
從這段表述看，邁瑞醫療2026年國內業務想實現正增長，並不容易。
“這個市場非常取決於醫療機構自身的運營情況。”一位醫療器械行業分析師告訴《財經》。醫療機構總牀位數，是一個可以直觀判斷機構運營情況的指標。2025年，在經歷了連續五年的擴張之後，醫療機構牀位數總體較2024年減少28萬張。
在上一輪爲期五年的擴張中，醫療機構已經歷多輪“以舊換新”，而醫療設備使用年限雖然一般標註爲5年，實際使用8年—10年，甚至更久，這意味着大規模更新設備的需求收縮了。
另一方面，邁瑞醫療的四大產品線，除了剛剛劃出來的新興業務，在國內市場都面臨着降價壓力，尤其是體外診斷和醫學影像類產品。
圖表來源：邁瑞醫療2025年財報
在邁瑞醫療營收中，佔比最高的是體外診斷（IVD），這部分佔了邁瑞醫療國內收入的一半。然而，剛剛在2025年經歷了最大規模集採。
安徽省牽頭的28省（區、兵團）腫標、甲功體外診斷試劑聯盟集採結果公佈，中選產品平均降價約53%。邁瑞醫療表示，2026年隨集採開始執行，毛利率預計還會略受影響。
體外診斷領域被視爲“剃刀+刀片”的生意模式，投資者相信，邁瑞醫療市佔率提升或可成爲未來的希望。
2025，邁瑞醫療在IVD市場的佔有率從10%升到12%。特別是將對後續試劑使用量起重大作用的流水線裝機量，僅MT 8000 流水線就新增訂單超過 360 套、新增裝機近 270 套。招商證券（香港）在一份研報中寫道，“裝機量作爲試劑收入的領先指標，奠定2026年—2027年IVD較快增長基礎。”
根據已公佈的集採結果，邁瑞的腫瘤標誌物16項和甲功9項，意向採購量佔總意向採購量的比例分別約爲14%和13%，份額排名第二，僅次於羅氏。
“邁瑞醫療可能從市場份額上會有一些佔比的提升，但就行業本身而言壓力還是比較大的。”前述醫療器械分析師分析。羅氏在2025年下半年投資者交流活動時已說得明白，在中國市場，能夠保持當時的營收情況就已經不錯了。
因此，邁瑞醫療體外診斷收入帶動國內業務強勁增長，還需要耐心。
邁瑞醫療另一個主打產品——超聲設備，也是縣域醫共體醫學影像產品集採中採購數量最多、降價幅度最大的品類之一。
《財經》查詢部分中標結果顯示，邁瑞醫療在2025年中標的部分產品，較2024年降價約50%，有的降價幅度甚至超過60%。這導致雖然市場份額提升，但未能抵消降價的影響。
新興業務是所有業務線中唯一增長的部分，主要包括微創外科、微創介入以及動物醫療。該板塊全年實現營業收入約53.78億元，同比增長38.85%，在國內業務中佔比超過20%。不過，這部分業務目前在總營收中佔比約16%，暫時還無法支撐整體業務復甦。
在全球“本土化”
2025年的海外醫療器械市場，同樣複雜多變，但邁瑞醫療仍然保持了增長。
地緣政治、高息滯脹和本地貨幣貶值，疊加全球大多數市場普遍面臨“降本增效”，讓部分發展中國家在醫療器械採購項目上出現了一定程度的放緩，這也恰恰是邁瑞收入佔比較大的地區。即使如此，其國際業務仍有7%的增幅。
目前，“看下來海外業務非常穩健，東南亞市場市佔率提升很快，加上今年美元趨於緩和，2026年值得期待。”前述醫療器械行業分析師說。
截至 2025 年12月31日，邁瑞醫療海外員工總數超3000人。“2025年，憑藉獨特的數智醫療生態系統，公司成功進入歐洲、亞太、拉美、中東等地的高端醫院與大型採購集團。”公司管理層在業績溝通會上介紹，包括這一系統在內的一系列做法，讓邁瑞“真正成長爲全球醫療系統的戰略合作伙伴，成功走出‘價格營銷’的困境，實現‘價值營銷’的突破。”
這個說法，有人買單，也有人懷疑。
前述醫療器械行業分析師認爲，數智化等新技術都是一種賦能，可以提高設備的質量或者使用體驗，“說到底邁瑞是醫療設備公司，不是科技公司，所以很難去把它們和業績增長直接掛鉤”。
更加智能、好用的設備，以及更低的價格和人力成本需求，都是近幾年實現高端市場突破的關鍵，缺一不可。有業內人士分析，“因爲在中東和東南亞市場，很多醫生都是歐美留學的，普遍更傾向用歐美品牌。除了價格，你還要有其他非常打動他的地方，包括他們的本土化需求。”
在2022年之前，除了在美國和歐洲的部分地區，邁瑞醫療在海外市場的模式是經銷爲主、直銷爲輔，它更像“賣東西的”。
“以前我們是薄利多銷，但如果設備賣出去售後不好，其實也影響了中國製造的口碑。邁瑞想要成爲全球前十的醫療器械公司，不光要做好本土化的售後，整個產業鏈和學術體系，都要跟上。”前述業內人士分析，這也是在目前地緣政治深度影響全球設備銷售的背景下，降低公司運營風險的重要一步。
現在，邁瑞醫療提出，要從單純的醫療器械供應商，“穩步向賦能全球醫療系統的戰略合作伙伴轉型。”
這是過往跨國醫療器械巨頭的發展思路，通過在區域內推廣新的診療方案實現醫護觀念的改變，從而帶動設備銷售。
在邁瑞醫療2025年的年報中，羅列了一批通過數智化轉型入駐海外高端醫療的案例，都是“價值營銷”的思路。包括在挪威通過可穿戴設備提升監護效率、降低需要轉至更高重症監護級別患者比例，減輕醫護人員工作負擔。
“類似這樣的數智化案例在英國、德國、法國、荷蘭、比利時等很多國家都在陸續發生。”邁瑞醫療管理層在業績溝通會上介紹。
而在沙特阿拉伯，讓資深專家遠程提供指導與會診，實現醫療資源的均質化，成了促使數智化運用實現突破的另一個切口。
從這些案例可以看出，真正的“價值”也許不是數智化，而是因地制宜滿足不同市場的需求。
2026年4月，距離邁瑞醫療向港交所遞交招股書已經五個月過去，意味着這家A股醫療器械龍頭可能會在一個月內重回國際資本市場。而公司管理層也毫不諱言，這次上市，“尤其關注國際市場”。
三十而立，成立於1991年的邁瑞醫療，不管未來能否引領一些地區醫療技術的發展，在業內人士看來，在全球區域市場充分的本土化運營，已經是像它一樣的中國醫療器械企業出海的必然選擇。
