已披露業績的美股及港股上市保險科技公司中，6家盈利，4家虧損；多數公司的當前股價較上市首日收盤價跌幅較大，有幾家高達80%以上
文｜《財經》記者 楊芮
編輯 | 袁滿
2025年，保險科技類公司掀起一波上市熱潮，今年上市“小高峯”仍在持續。4月2日，繼車車科技披露2025年業績後，已有10家在港股及美股上市的保險科技公司披露了去年的“成績單”，上市之後的公司，表現如何？
據《財經》記者梳理，已披露業績的美股及港股上市保險科技公司中，有6家公司盈利。按照歸母淨利潤排名依次爲元保、手回、水滴、衆淼科技、車車科技和慧擇，仍處於虧損中的爲致保科技、有家保險、思派健康和輕鬆健康，其中輕鬆健康在營業收入增幅達到32.9%的情況下，歸母淨利潤虧損近3.8億元，較上年盈利900萬元大幅下降，具體數據如下圖所示：
圖1：上市保險科技公司2025年關鍵財務數據一覽，根據年報數據、Wind數據及相關信息統計（備註：致保科技及有家保險爲2026年中報數據）
2025年，6家以中介業務爲主的機構均在營收上收穫不同比例的增長。在保險業務相關收入中，車車科技全年總保費規模達270億元，同比增長11%。其中，全年新能源汽車保單達200萬單，同比增長85.3%，新能源汽車保費達63億元，同比增長91%。
在人身險相關的科技公司中，2025年5月上市的手回集團年末總保費達到112億元，同比大漲37%，首年保費飆升至45億元，增幅接近五成。另一家備受關注有“保險電商第一股”之稱的慧擇全年促成總保費也達到74.3億元，同比增長21%。
不過，多家保險科技公司上市後的股價表現並不理想，多數公司的當前股價較上市首日收盤價跌幅較大，其中按目前股價計算，車車科技、水滴、慧擇及思派健康的股價跌幅均超過80%。根據目前股價對比，僅有元保、衆淼科技及輕鬆健康實現了高於上市首日收盤價。
圖2：上市保險科技公司上市首日收盤價與當前股價對比，根據WInd數據統計（備註：當前股價爲截至4月8日15：30實時統計）
對於上市後的股價低迷，據一位參與保險科技公司上市的券商人士分析，儘管技術創新和標籤帶來的短期的差異性優勢，但是投資看長期，還是要看公司的可持續盈利性以及增長前景。一方面，要看行業的長期成長性是否明確；另一方面，市場已開始用更嚴格的標準審視企業的真實盈利能力，如持續虧損、研發開支佔比過高都會成爲壓制估值的重要因素，而市場對於科技類企業的估值往往基於未來預期，一旦不達預期，股價就會調整。
據不完全統計，2025年全年有超過10家保險中介及科技公司開啓上市進程，其中5家成功登陸美股或港股。目前，仍在上市進程中的還有白鴿在線、暖哇科技、鎂信健康、圓心科技、i雲保、恆光控股、青民數科等。
曲速資本創始人楊軒分析，2025年對於全球保險科技行業而言是重要轉折點的一年，全球保險科技融資在經歷數年的低迷後，於2025年迎來強勁反彈。在保險科技各賽道湧現出許多極具創新力的公司，這類公司通過深耕細分場景、重構業務模式、突破技術瓶頸、差異化競爭等方式，實現快速成長，在行業變革中扮演重要角色，聚焦壽險與財富管理的AI原生平臺Amplify Life、AI智能理賠提供商Owl.co等，AI將成爲“標配”，並催生新的業務模式。
元保、水滴營收領跑，AI成關鍵詞
2025年，上市保險科技公司的業績呈現分化。按照營業收入前三的分別爲元保、水滴和慧擇，按照淨利潤前三的則爲元保、手回和水滴。
元保和手回均爲2025年上市的保險科技公司，元保的標籤是“AI+保險”，手回則是從線上創業公司成長起來的綜合性人身險中介集團。元保2025年營收43.73億元，同比增長33.1%。全年新保單數量達3066 萬份，同比增長 36.7%。受到市場關注的是，截至 2025 年末，元保現金及等價物等資金儲備達40.4 億元，經營性淨現金流 14.95 億元，元保AI團隊規模持續保持公司總員工數10%以上。
從收入構成來看，元保已實現了從分銷商到“技術平臺+服務運營商”的轉變。元保集團創始人兼CEO方銳曾在接受《財經》專訪時概括過元保的技術路徑：從All in AI到AI in All，既把AI作爲核心發展方向，也要讓AI融入所有業務與管理環節。
手回2025年在營收和淨利潤上均交出亮眼成績單，手回科技成立於2015年，是小雨傘保險經紀的母公司。據瞭解，手回科技主要通過數字化人身險交易及服務平臺，在線爲客戶提供保險服務解決方案，通過小雨傘、咔嚓保、牛保100三大平臺促成的三個分銷渠道分銷，包括通過小雨傘平臺進行在線直接分銷、在咔嚓保平臺通過代理人進行分銷、在牛保100平臺在業務合作伙伴的協助下進行分銷。
不過在盈利的可持續性上，手回仍承壓，一是與“報行合一”政策後佣金水平普遍下降相關，按照業務收入來看，手回的核心業務保險交易服務營收佔比達99%，但毛利同比下滑9.73%；此外運營成本也在增長，佣金與渠道推廣費用亦在增加。
財務指標表現較好的水滴和慧擇則爲上一波上市潮中的潮頭選手。從業務結構來看，保險業務是水滴的核心驅動力，全年保險收入35.8億元，同比增長51.3%，佔總收入近90%。產品側，“看病保”等創新產品持續迭代，帶病體保險產品貢獻的保費在第四季度同比增長近70%。
AI戰略是水滴2025年以來一直堅定的戰略方向，AI技術也成爲水滴運營利潤率顯著提升的重要原因。不過2025年水滴的銷售及市場推廣費用也在快速增加，全年的營銷支出超過了研發費用和管理費用的總和。
從慧擇的財報數據看，2025年慧擇總費用與營收比率，繼2025年二季度同比下降16.6個百分點後，再次同比下降5.9個百分點，顯示出AI技術對成本結構的深度優化的成效。產品端慧擇仍在深耕長期險。2025年，慧擇還在尋找新的業務增長點，慧擇創始人馬存軍在財報電話會議中透露：“慧擇旗下越南子品牌Global Care全年總保費同比增長高達106%，在新加坡市場旗下子公司也取得了新加坡金融管理局（MAS）頒發的金融顧問及豁免保險經紀牌照。”
搶灘保險，健康科技類公司錨定高毛利業務
在保險科技公司中，健康科技類是一條不容忽視的賽道，也是中介中不容缺失的一個板塊。
圖3：保險科技度行業的作用機制，來源：興業證券研究報告
2022年即上市的思派健康2025年營收出現下滑並且再虧1.24億元，但虧損收窄，正常化淨虧損縮小至0.48億元，較上年有所改善。在思派健康的收入構成中，商業保險服務業務收入同比減少26.6%，但佔比微增升至6.8%。商業保險業務中，主要涉及企業保險業務和惠民保業務，其中惠民保業務收入0.51億元，同比大幅下滑59.1%。公司在財報中表示，商業保險服務收入下滑主要系惠民保業務分部重組所致。商業保險服務業務的毛利潤較高，達到65.1%。
圖4：思派健康2025年總收入財務數據，來源：思派健康年報
思派健康是健康科技類公司中的一個代表性樣本，在健康險政策紅利和健康中國背景下，思派健康2025年再次強調了以企業健康保險經紀業務爲核心的發展戰略，其定位是逐步打造以商業醫療保險服務爲核心、以醫療服務資源與醫療健康管理能力爲雙支撐的一體化企康服務平臺，在服務企業客戶的過程中，思派健康還在拓展財產險、生命科學險及再保險等業務。
打通保、健、醫、藥，保險業務正成爲這類健康科技公司探尋的新的增長點。以在排隊上市中的鎂信健康爲例，據招股說明書，鎂信健康 “醫+藥+險”的融合模式下，主要業務板塊爲智藥解決方案及智保解決方案，2025年前10個月，毛利率爲10%的智藥解決方案收入佔比高達62.7%，毛利率達82.1%的智保解決方案，同期收入佔比31.1%。
另一家備受關注的輕鬆健康受到機構資金的高度關注，股價近日不斷刷新上市最高價，總市值超過300億元。作爲上市後的首份財報，輕鬆健康的營業收入增速明顯，但歸母淨利潤虧損近3.8億元，較上年盈利900萬元降幅明顯，財報解釋主要系公司可轉換可贖回優先股的公允價值變動所致。此外，輕鬆健康2025年的毛利4.35億元，同比增幅20.3%，經調整後淨利潤9200萬元，同比增幅9%。
從具體收入構成看，輕鬆健康2025年取得保險技術服務收入2.21億元，同比增加0.33億元；保險經紀服務收入1.05億元，同比減少0.28億元；健康相關服務收入9.26億元，同比增加3.1億元，在總收入中規模佔比73.7%且增幅最大。
圖5：輕鬆健康2025年總收入財務數據，來源：輕鬆健康年報
在保險經紀服務中，輕鬆健康年報顯示，截至2025年12月31日累計合作的保險公司59家，爲客戶提供逾310款保險產品（含303款聯合開發的互聯網保險產品）。
輕鬆健康前身是輕鬆籌，和水滴成立的時間相近。最初藉着輕鬆籌的流量公司的保險業務發展迅速。2020年改名爲輕鬆健康，主業爲保險經紀服務與健康相關服務，2024年剝離輕鬆籌後，踏着“AI+醫療”的風口，輕鬆健康2025年底在港交所上市，在資本市場號稱港股AI健康第一股，彼時IPO發售價22.68港元，總募資6億港元，主要股東包括創始老闆、實控人楊胤，以及IDG、陽光人壽等。
新一波上市機構，等待“上岸”
在保險科技賽道，已上市機構的業績與股價表現分化顯著：部分企業依託創新業務模式與紮實的基本面，營收、淨利潤等核心指標保持高增速；另有部分企業則受制於業務拓展瓶頸、市場競爭加劇等因素，業績增長乏力、股價破發。
但行業頭部企業的亮眼表現，疊加宏觀政策的加持之下，並未抑制市場上市熱情，目前仍在排隊上市的機構中，曾幾度衝擊資本市場的圓心科技、i雲保、恆光保險代理、鎂信健康等仍在努力。
據公開資料，i雲保此前曾獲得三輪股權融資，2018年完成1.3億元人民幣的A輪股權融資，一年後完成由灃源資本領投的2億元人民幣A+輪融資，2020年完成B輪融資。2024年7月，證監會官網披露顯示，i雲保擬發行不超過4389萬股普通股，並擬在美國納斯達克證券交易所或紐約證券交易所上市。但自2024年7月拿到證監會備案通知書至今，i雲保方面並未公佈上市最新進展。
近期闖關港交所有進展的有兩家，一家是白鴿在線，另外一家是暖哇科技，兩家公司均聚焦技術側和服務端。
3月19日，白鴿在線通過港交所上市聆訊，正式啓動港股上市進程。招股書顯示，2023年至2025年，白鴿在線總收入分別約爲6.60億元、9.14億元及12.27億元。2023年至2025年，其淨虧損從0.17億元擴大至0.47億元，白鴿在線核心業務圍繞“場景險”展開。據Wind數據顯示，白鴿在線的營業收入中，保險交易服務佔比達到66.92%。
2025年9月，貼着獨立AI科技公司的暖哇科技闖關港交所，成立於2018年的暖哇科技，背後最大股東是衆安在線。經過四輪融資，暖哇科技引入了衆安在線、紅杉中國、龍湖資本等知名機構投資。目前，衆安在線持有公司31.65%股份，爲最大機構股東。
暖哇科技是一家爲保險公司提供 AI 驅動解決方案的科技公司，業務涵蓋健康險、財險與人身險領域。招股書顯示，截至2024年底，暖哇科技與國內122家保險公司建立了合作關係，2024年，暖哇科技爲保險公司處理了超2.5億個保險案件，處理的理賠金額超過1300億元。
業績方面，2022年至2024年，暖哇科技的營業收入分別爲3.4億元、6.5億元及9.4億元，複合年增長率65.5%，2022年至2024年的淨虧損分別爲2.23億元、2.4億元和1.55億元。其中，2024年毛利率達49.8%，在去除可轉換可贖回優先股的公允價值後，經調整淨利潤約爲5750萬元。對於赴港上市目的，暖哇科技表示，募集資金將主要用於技術研發、市場拓展、戰略投資及運營資金補充等方面，以進一步提升公司的市場競爭力和行業地位。
據一位保險科技公司人士分析，近期保險科技板塊迎來估值修復窗口期，一些擬上市公司希冀在此窗口期獲得新的進展，和AI的結合也是投資者必看的價值點。
