面對黃金高位震盪，投資者更需謹慎參與，切勿通過高風險方式追求套利
文｜《財經》研究員 程維妙 顧欣宇
編輯｜張穎馨
“國際金價從1500美元/盎司漲到3000美元/盎司，用了差不多六年；去年從3000美元/盎司到4500美元/盎司，大概用了九個月；而今年初從4500美元/盎司衝到5500美元/盎司，僅用了不到一個月。”投資者張達向《財經》表示，金價漲勢太猛，忍不住“梭哈”一把。
但他選擇的方式頗爲冒險——1月中下旬，他從互聯網平臺申請了10萬元貸款購買“積存金”（由銀行推出的黃金投資產品），希望藉助槓桿擴大收益。但僅賺了不到兩週，金價就開始狂跌，“最高一天賠了近萬元，幾乎回吐了前期收益，彷彿在‘借錢蹦極’”。張達最終虧損離場。
這並非孤例，在多個社交平臺、投資社羣中，講述通過貸款追高買金進場後，“掛在山頂” （指高位接盤被套）的人並不在少數，金價的劇烈波動讓不少踩錯時點的投資者出現大額浮虧。
幾乎同時，類似的“危險遊戲”以另一種形式在上演。今年1月底，深圳水貝商家“傑我睿”猝然停擺，其賭行情的“預定價”交易模式、空買空賣的套利空間，讓數以萬計的黃金投資者陷入提現困局。“平臺提出兩折賠付的方案，還讓籤和解協議，但協議都改了三次，簡直混亂不堪。”投資者文耀告訴《財經》。
如上案例，無疑都給投資者敲響警鐘。實際上，黃金投資本身就具有風險，儘管多家機構預測黃金價格仍將處於上行通道，但從歷史經驗看，貴金屬市場的不確定性因素較多，價格也經常“變臉”。
僅今年以來，國際金價就已兩次“跳水”，2月2日和3月3日，單日分別下跌9%、6%。多家銀行近期更是集體提示風險，建議投資者密切關注市場變化，加強風險防範，理性參與交易，守護資產安全。
貸款炒金：金價波動中“借錢蹦極”
今年初，在地緣政治局勢不確定性上升、各國央行持續購金、美元信用弱化等因素驅動下，國際金價延續強勢增長，從不到4500美元/盎司一舉衝到5500美元/盎司，累計漲幅超過20%。
“有朋友開年投入約5萬元購買50克積存金，一週多就賺了6000元，我很動心，決定‘上車’。”張達稱。不僅如此，爲了快速增厚收益，他選擇通過一家互聯網平臺貸款10萬元買金。這筆貸款優惠後的年利率約6.5%，摺合每天利息12元，若借滿三個月，累計利息約1100元，“行情好的話，幾天就賺回來了，交易手續費也能包得住”。
張達把賬算得很清楚，1月中下旬時，他以近4900美元/盎司的價格買入，計劃春節前就賣出。不過持有不到兩週，金價突然“變臉”。2月2日，國際金價單日跌超9%，下破4700美元/盎司，與1月29日5500美元/盎司的歷史最高點相比，跌幅超過15%。“2月2日一天就賠了近萬元，前期賺的幾乎都吐回去了，還賠了幾千元，心態有點崩。”張達說。
接下來的幾天，金價雖有小幅回升，但張達的累計收益始終爲負。他擔心在春節長假國內休市期間，國際市場有新的利空消息砸盤，於是按計劃時點於春節前“割肉”離場。
這並非孤例。“借了幾萬元買金，第二天就狂跌，一下老實了。”“這次風波度過一定不要再借錢加槓桿。”在社交媒體上，不少經歷了這輪大跌行情的網友分享心得。
也有網友將貸款買金形容爲“借錢蹦極”。“投資是用富餘的錢，貸款投資叫賭博。”“沒錢就別買了，等會兒‘掛山頂’，還得想辦法還貸款。”
Wind（萬得）數據顯示，2月19日，國際金價迴歸5000美元/盎司，而後一路升至5400美元/盎司，不過3月3日再度跳水，單日大跌超6%，下破5000美元/盎司。
“當前黃金價格處於歷史高位，存在技術回調的可能性較大。如果投資者在此時買入黃金後遭遇價格下跌，由於貸款需要在短期內償還，這將導致財務壓力增大，輕則影響個人信用記錄，重則因虧損嚴重而陷入個人財務困境。”中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英對《財經》表示。
北京黃金經濟發展研究中心研究員趙相賓進一步對《財經》提到，如果投資實物黃金，還要考慮變現週期、加工檢驗成本等，需要一定價格漲幅才能走出這個空間。圍繞價格漲勢，他提醒，當前金價波動日均波幅也是之前數倍，一天可能有上千美元/盎司的波動，按人民幣計算一天可能或達50元-100元/克，“碰到這種極端行情，可能一兩個交易日就會造成巨大損失。那些’成功’案例，不排除是倖存者偏差，背後還有更多人在鉅額虧損”。
近期，不少銀行亦再度提示風險，建議投資者增強貴金屬業務的風險防範意識，基於自身財務狀況和風險承受能力理性、穩健投資，適度配置貴金屬，合理控制倉位，避免盲目跟風操作。同時，多家銀行進一步上調上海黃金交易所個人貴金屬交易業務調整延期合約保證金比例，在貴金屬市場價格波動加劇的背景下，做出風險防範。
事實上，自2025年國際金價突破3000美元/盎司大關後，一些貸款炒金者就開始活躍。根據公開報道，有消費者通過銀行消費貸、信用卡套現、互聯網平臺分期貸等方式加槓桿炒金，但由於價格波動、踩錯時點而出現大額浮虧的並不在少數，未能“躺賺”。
彼時多家銀行就曾出手規範和重申消費貸、信用卡的資金用途。例如農業銀行、建設銀行等均在2025年5月發佈公告稱，近期金價波動加大，有不法分子誘導持卡人套取信用卡資金“炒金”進行投資，此類行爲違反監管規定及信用卡領用合約，還可能因金價波動造成資金損失。廣發銀行在同期發佈的公告中還提到，該行會根據相關規定要求適時調整相關限制類領域範疇及交易限額，有權採取包括但不限於提醒、降額、限制交易、要求提前還款等措施。
業內人士提醒，貸款買金違反資金用途，可能會被採取降額、限制交易等強制措施，甚至上徵信記錄；同時，當前黃金價格單日波動也較以往更爲劇烈。總體而言，這並非可以輕鬆套利的捷徑，建議投資者切勿冒險貸款炒金，基於自身財務狀況和風險承受能力購金。
空買空賣：無實物“預定價”賭局崩盤
在張達盤算着貸款買金的同時，深圳水貝商家“傑我睿”的爆倉，讓深陷黃金賭局的文耀頗爲懊惱。
文耀是“傑我睿”投資人之一。經朋友介紹，她於去年陸續投入40萬元購買金條和白銀。文耀告訴《財經》，具體操作路徑爲：根據“傑我睿”平臺的小程序指引，通過外部銀行支付渠道向指定私人賬戶轉賬，再將交易單號填寫在小程序上作爲憑證，充值成功後即可買金。
公開資料顯示，“傑我睿”在水貝運營多年，且有線下門店；加之免工費、低價鎖金等策略，吸引了不少黃金消費者。
但自2025年12月起，多位消費者發現在“傑我睿”平臺上購買的黃金、白銀製品發貨變得異常緩慢。今年1月20日，“傑我睿”更是全面暫停提現及實物提貨功能，隨後改爲每日每賬戶限額提現500元現金或提取1克實物黃金。這對於像文耀這樣投入數萬元甚至數十萬元的投資者而言，無疑是“擠牙膏”般的解決方案。
更讓投資者損失慘重的，是“傑我睿”無實物的“預定價”模式。與買家在線下金店付款提貨方式不同，“傑我睿”既提供實物交易，也支持非實物“預定價”交易。該模式下，投資者手中無需持有實物黃金，只需要繳納少量保證金，就可與平臺約定在未來某個時間以當前確定的價格買賣特定資產，即“空買空賣”。
廣強律師事務所律師吳單舉例稱，如一位投資者支付定金（如20元/克），與平臺約定一個未來的賣出價（如830元/克）。若到期時市價跌爲800元/克，則結果（結果=約定賣出價-當前市價）爲正；此時，用戶可以800元/克買入、再以約定的830元/克賣給平臺，即盈利30元/克。若到期時市價漲爲860元/克，則結果爲負，相當於用戶只能以860元/克買入、再以830元/克賣出，但之前的定金（20元/克）不足以彌補虧損，就只能強制平倉。
在不少業內人士看來，此次“傑我睿”暴雷或與“預定價”模式有關。“這種模式本質上是一種變相的期貨交易，也是投資者與平臺之間的槓桿對賭。”業內人士稱。另據媒體報道，“傑我睿”平臺的槓桿率最高可達40倍，意味着投資者僅用幾十元本金就能撬動上千元的黃金交易。當市場走勢符合預期時，這種槓桿能帶來豐厚回報，反之損失也會被同比例放大。
吳單分析稱，由於金銀價格一路上漲，多數用戶必然選擇做多，不斷以約定的低價買入再以較高的市價賣出。當平臺上“做多”的用戶數量遠超“做空”的用戶時，意味着大量處於高位的到期市價單沒有交易對手（做空用戶）接盤，原本的自然風險對沖機制失效，平臺只能親自下場“兜底”。
“然而，在金價一路走高的趨勢下，‘傑我睿’平臺的黃金實物和資金儲備可能難以應對大量做多用戶的兌付需求（因此引爆這場兌付危機）。”吳單表示。
不僅是“傑我睿”， 1月底，有用戶反饋水貝“雲點當”平臺亦出現兌付異常。據瞭解，該平臺亦與“傑我睿”模式類似。另據公開信息，當前市場上仍有部分平臺以“黃金投資”爲名，推出加槓桿的交易產品，通過私人賬戶收款，規避實物交割等方式逃避監管。
相關部門關注到上述風險並進行規範提示。2月12日，深圳市地方金融管理局等十部門聯合發佈《關於進一步規範黃金市場經營行爲的公開提示》，列明企業黃金業務的六大禁止性行爲，其中就包括嚴禁變相期貨交易，不得以“鎖價”“預定價買賣”爲名，通過微信羣、小程序、App等收取保證金開展價差結算，無實物交割；不得誘導消費者購金後不提取實物，轉爲委託投資；不得使用“黃金必大漲”“買金穩賺”等絕對化用語等。
法律人士提醒，上述模式涉及空買空賣與對賭風險。參與相關交易可能面臨多重風險：首先是資金安全風險，平臺可能捲款跑路或因資金鍊斷裂無法兌付；其次是法律風險，此類交易可能被認定爲非法交易，投資者權益難以通過法律途徑保障，甚至可能因參與賭博類交易面臨資金被沒收的風險；最後是市場風險，高槓杆下，金價的微小波動就可能導致鉅額虧損。
（應受訪者要求，文中張達、文耀爲化名）
責編 | 楊明慧
封圖來源 | 視覺中國
